20201230-华创证券-保险行业12月跟踪报告（2020年第12期_总第13期）_基本面向好未改_保险配置正当时_24页_3mb

保险行业2020年12月跟踪报告总结

核心内容

2020年12月，保险板块整体表现不佳，指数下跌6.4%，跑输沪深300指数8.5个百分点，位列Wind二级行业倒数第8位。尽管如此，保险行业基本面仍保持向好，特别是负债端和资产端均存在积极信号。

主要观点

负债端表现

• 人身险：1-11月累计保费3万亿元，同比+6.7%；11月单月保费1586亿元，同比+6%。其中，健康险增速显著，同比+12.3%，成为推动人身险增长的主要动力；寿险增速有所回落，同比+4.1%；意外伤害险同比-7.3%。
• 财产险：1-11月累计保费1.2万亿元，同比+5.8%；11月单月保费986亿元，同比-7.5%。车险负增长扩大，同比-11.4%；非车险中，农险高增44.4%，健康险恢复正增长，同比+21.4%。

资产端表现

• 长端利率：12月10年期国债收益率震荡下行8.7bp，收于3.16%。自2018年以来，长端利率持续下行，750日平均收益率仍处于下行区间。
• 保险资金运用：11月末保险资金运用余额21.2万亿元，同比+14.5%。资产配置结构基本稳定，股票和基金占比13.3%，债券占比36.9%，银行存款占比12.2%，其他投资占比37.5%。
• 债券配置：11月保险机构净认购银行间债券399亿元，主要为国债、商业银行二级资本债、地方政府债。

关键信息

行业竞争格局

• 寿险：国寿市场份额19.7%，平安寿14.6%，太保寿6.8%，新华5.1%，太平寿4.6%，人保寿3%。上市寿险公司合计市场份额54%，较上月下降0.3个百分点。
• 财险：人保财31.9%，平安财21%，太保财10.9%。CR3为63.8%，较上月下降0.2个百分点。

外资动态

• 12月外资净买入中国平安15亿元，年内累计净买入0.2亿元，沪港通持股占平安流通股比例达8.1%，较上月底提升0.17个百分点。
• 中国平安年内沪港通成交总额为3033亿元，显示外资持续关注。

政策与监管

• 银保监会发布《互联网保险业务监管办法》，明确互联网保险业务需持牌经营，规范行业发展，利好头部持牌中介。
• 国常会支持商业健康险及长期限年金发展，提升保险行业战略地位。

投资建议

• 保险板块：尽管12月震荡下行，但基本面依然向好，估值回升空间较大，预计明年初负债端表现乐观，有30%以上的估值提升空间。
• 重点推荐：
  • 中国平安：市场预期有所降温，但具备较强的策略调整能力和互联网布局优势。
  • 中国太保：业绩和估值双低，修复空间更大。

风险提示

• 上市险企战略转型进度不及预期。
• 开门红销售不及预期。
• 疫情反复且影响超预期。
• 权益市场动荡。
• 长端利率持续下行。

重点公司盈利预测与估值

产品跟踪

开门红产品

• 中国平安：推出“金瑞人生21”、“财富金瑞21”等产品，保障期为8年或10年，增额比例为1.66%-1.78%。
• 中国太保：推出“长相伴（庆典版）”终身增额寿险，增额比例3.5%，保障范围扩大至0-70岁。
• 新华保险：推出“惠金生”年金+万能账户产品，保障期10年或15年，增额比例2.39%。

主力产品

• 长期保障型产品：涵盖身故/失能收入补偿和储蓄功能，如“国寿福组合”、“平安福20”、“福禄相伴组合”等。
• 储蓄型产品：如“喜颐东方”、“颐养金生”、“惠金生”等，保障期为10年或终身，IRR范围1.08%-3.75%。

图表目录

• 图表1：11月人身险保费累计增速持稳
• 图表2：人身险各险种年初至今累计增速
• 图表3：寿险行业竞争格局基本稳定，国寿份额下降
• 图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
• 图表5：平安个险新单增长持续承压
• 图表6：平安人身险11月单月负增长
• 图表7：新华11月单月保费大幅下滑
• 图表8：太保寿险单月保费负增长
• 图表9：国寿11月单月延续负增长
• 图表10：太平寿11月单月保费增速有所扩大
• 图表11：上市寿险公司前三季度累计新单保费增速分化
• 图表12：行业财产险公司累计增速下滑
• 图表13：财产险行业11月单月保费出现负增长，车险负增长扩大，农险、健康险高增
• 图表14：11月财产险行业竞争格局持稳
• 图表15：11月单月汽车销量增速持稳
• 图表16：11月保险资金运用余额增长持稳
• 图表17：11月产险总资产下降，寿险总资产上升
• 图表18：保险机构持有银行间债券结构
• 图表19：保险机构净认购银行间债券金额
• 图表20：12月股市、债市均上涨，银行理财收益率下行
• 图表21：11月万能险结算利率较上月企稳
• 图表22：2018年以来长端利率开启下行周期
• 图表23：12月10年期国债收益率下行
• 图表24：12月保险指数跑输大盘，年初至今累计超额收益为负
• 图表25：个股年初至今累计收益率均跑输大盘
• 图表26：12月平安沪港通持股占流通股比例上升
• 图表27：平安沪港通累计成交净买入额和成交总额
• 图表28：重点公司估值表
• 图表29：重点公司PEV估值走势
• 图表30：各家开门红产品及进度跟踪
• 图表31：上市险企历年开门红产品明细
• 图表32：上市寿险公司主力长期保障型产品
• 图表33：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
• 图表34：上市寿险公司主力储蓄型产品