食品、饮料与烟草行业海外龙头成长系列之明治Meiji：成长不息，创新不止-20190529-长江证券-31页_1mb

报告摘要

食品、饮料与烟草行业：明治Meiji成长分析及伊利对比

核心内容

明治集团是日本知名的综合食品集团，成立于1916年，涵盖食品、医药和生物技术业务。其食品业务是主要收入来源，占2018财年总收入的84%，营业利润占比86%。2018财年，明治实现收入12543.8亿日元（约760亿元人民币），营业利润983.8亿日元（约60亿元人民币），净利润618.7亿日元（约37亿元人民币）。2013-2018年收入、营业利润和净利润的复合年增长率分别为2%、22%和27%。明治在酸奶、牛乳、巧克力和婴幼儿奶粉等细分市场中占据领先地位。

主要观点

明治的发展历程
- 1916-1960年：公司从糖果到乳制品全面布局，业务不断扩展。
- 1960-1980年：高速增长期，产品多元化，成立海外子公司拓展市场。
- 1980-2000年：进入成熟阶段，产品创新加速，推出多个大单品，但收入增速放缓。
- 2000年至今：市占率提升缓慢，但通过产品创新和海外扩张实现收入增长，经营效率显著提升。
明治的业务结构
- 食品业务包括牛奶和酸奶、加工食品、糖果、营养食品、海外业务等。
- 2018财年食品业务收入占比为84%，其中牛奶和酸奶占比最高，达31%。
- 明治的酸奶业务增长显著，功能性酸奶LG21、R-1和PA-3推动了酸奶业务的持续增长。
明治的盈利能力
- 营业利润率在2011年后显著提升，2018年食品业务营业利润占比达86%。
- 通过产品结构升级和经营效率提升，盈利能力增强。
伊利与明治对比
- 市占率：两者在主要品类中均占据第一位置，但伊利仍处于成长期，明治已进入成熟期。
- 收入与利润：2018年伊利收入为796亿元人民币，明治为760亿元人民币；伊利收入增速高于明治，但明治利润增速更快。
- 产品结构：伊利以液态奶为主，明治产品结构更丰富，覆盖多个细分市场。
- 盈利能力：伊利毛利率略高于明治，但广告宣传费用率更高；明治通过费用率下降和产品升级，盈利能力提升。