食品、饮料与烟草行业年报及一季报业绩前瞻：景气趋势不改，一季度开门红可期-20180115-长江证券-18页-1mb
报告摘要
食品、饮料与烟草行业2017年四季度及2018年一季度业绩前瞻总结
核心内容概述
本报告对食品饮料行业2017年四季度及2018年一季度的业绩进行了前瞻分析，指出行业整体景气趋势不改，重点子行业如白酒、乳制品、肉制品和调味品均有望实现良好增长。同时，报告还列出了重点推荐个股及投资建议，并附有市场行情回顾、行业数据及风险提示等内容。
主要观点与关键信息
1. 白酒行业
- 景气趋势：四季度白酒行业景气不变，预计整体增速保持30%以上。
- 提价背景：茅台、五粮液等龙头品牌自2017年12月起提高出厂价，预计春节前完成提价。
- 一季度预期：春节旺季将推动销量增长，预计一季报开门红可期。
- 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、老白干酒。
2. 乳制品行业
- 四季度表现：需求回暖趋势持续，预计增长10%以上，龙头增速更高。
- 成本与毛利率：四季度成本压力同比减弱，毛利率有望改善。
- 一季度效应：2018年春节较2017年晚18天，一季度春节效应更强，乳制品尤其是龙头有望高增长。
- 重点推荐：伊利股份、海天味业、中炬高新、双汇发展、桃李面包；次推荐涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业；关注啤酒行业。
3. 肉制品行业
- 四季度成本：环比略升，但整体盈利能力仍受益于2017年低基数。
- 一季度预期：受益于2017年一季度低基数效应，预计增速较好。
- 环保政策：屠宰行业格局有望改善，集中度提升，双汇发展受益。
- 重点推荐：双汇发展。
4. 调味品行业
- 四季度表现：增速略放缓，但一季度有望更好。
- 渠道影响：餐饮复苏带动调味品需求，渠道占比高的企业增速分化。
- 重点推荐：中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母、千禾味业、海天味业。
5. 啤酒行业
- 四季度表现：产量略有下降，但整体影响较小。
- 一季度预期：温和通胀与成本上行压力下，集体提价预期渐浓，预计二季度价格调整更为明显。
- 行业趋势：质变大于量变，未来增长更注重价格提升。
重点个股展望
| 个股名称 | 2017Q4收入增速 | 2017E收入增速 | 2017Q4利润增速 | 2017E利润增速 | EPS 2017E | EPS 2018E | PE 2017E | PE 2018E | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 37% | 54% | 50% | 58% | 21.07 | 31.07 | 37 | 25 | 买入 |
| 五粮液 | 30% | 26% | 35% | 36% | 2.43 | 3.48 | 38 | 26 | 买入 |
| 泸州老窖 | 30% | 26% | 36% | 33% | 1.84 | 2.48 | 39 | 29 | 买入 |
| 洋河股份 | 20% | 16% | 20% | 16% | 4.49 | 5.29 | 35 | 31 | 买入 |
| 水井坊 | 39% | 70% | 64% | 63% | 0.75 | 1.28 | 104 | 37 | 买入 |
| 古井贡酒 | 20% | 19% | 40% | 38% | 2.28 | 3.20 | 43 | 31 | 买入 |
| 口子窖 | 22% | 17% | 25% | 26% | 1.33 | 1.55 | 21 | 18 | 买入 |
| 伊利股份 | 11% | 13% | 17% | 13% | 1.06 | 1.33 | 33 | 26 | 买入 |
| 中炬高新 | 25% | 21% | 10% | 30% | 0.59 | 0.77 | 45 | 35 | 买入 |
| 双汇发展 | 4% | -1% | 10% | 0% | 1.33 | 1.55 | 21 | 18 | 买入 |
| 安琪酵母 | 20% | 20% | 60% | 60% | 1.04 | 1.36 | 32 | 25 | 买入 |
市场行情回顾
- 上周行业表现：食品饮料行业指数涨幅5.02%，相对沪深300指数的相对收益为2.94%。
- 子行业涨幅：白酒涨幅7.27%，软饮料涨幅3.94%，调味发酵品涨幅3.64%。
- 子行业跌幅：啤酒跌幅-2.61%，黄酒跌幅-1.59%，肉制品跌幅-0.65%。
- 累计收益：食品饮料行业累计收益9.12%，其中白酒累计收益11.86%，食品累计收益5.05%。
- 估值对比：食品饮料行业平均估值40倍，白酒板块估值40倍，非白酒板块37倍。
行业动态与数据
价格数据
- 猪肉价格：环比上升1.33%，达22.02元/公斤。
- 原奶价格：环比上升0.57%，达3.53元/公斤。
- 茅台批价：维持在1499元，五粮液批价维持在1099元。
- 啤酒与红酒价格：啤酒价格环比持平，红酒中张裕价格环比下降10.54%，长城价格环比上升118.6%。
行业动态
- 汾酒经销商大会：2017年目标提前超额完成，增幅超40.68%。
- 配方审批：澳优、味全、欧特大药厂、伊利4家企业11个配方获批；国家食药监总局已批准940个配方。
风险提示
- 下游需求疲软
- 公司业绩不达预期
投资评级说明
- 行业评级：看好（相对表现优于市场）
- 公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
- 无投资评级：无法给出明确投资评级
联系方式
- 分析师刘颜：(8621) 61118732，liuyan8@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490516050001
- 分析师董思远：(8621) 61118732，dongsy@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490517070016
- 联系人张伟欣：(8621) 61118732，zhangwx2@cjsc.com.cn
- 联系人赵海燕：(8621) 61118732，zhaohy4@cjsc.com.cn
公司公告摘要
- 桃李面包：2017年营收40.80亿元，同比增长23.42%；净利润5.14亿元，同比增长17.99%。
- 安琪酵母：日升科技减持公司股票，仍持有6.91%股份。
- 维维股份：控股股东增持公司股份，持股比例达31.95%。
- 口子窖：监事减持公司股份，持股比例降至0.56%。
- 酒类动态：郎酒新招商800家，洋河成立经销商董事会，玖藏西凤酒销量达1.35亿元。
未来两周大事提醒
- 股东大会召开：上海梅林、克明面业、来伊份、百润股份、三全食品等公司。
- 限售股份上市流通：部分公司限售股份将上市流通，需关注其对股价的影响。
总结
整体来看，食品饮料行业在2017年四季度和2018年一季度均表现出良好的增长预期，尤其在白酒、乳制品、调味品等子行业中，受益于提价、旺季效应、成本下降等因素，业绩有望超预期。报告重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、双汇发展等企业，并提示投资者关注行业风险，如需求疲软及业绩不达预期。
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