轻工制造行业深度研究报告：解析烟草行业，看烟标行业发展之锚-20190326-华创证券-15页_1mb

轻工制造行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于烟草行业对烟标行业的影响，分析烟草行业的体系、监管制度及新型烟草产品的崛起趋势，并探讨其对行业发展的意义和未来前景。

主要观点

1. 烟标行业作为烟草体系的配套行业

• 烟标行业具有高盈利和稳定现金流的特点，是纸包装行业的重要细分领域。
• 上市烟标公司如劲嘉股份受到资本市场的长期青睐。
• 烟标行业的技术研发、客户拓展和产品创新深受烟草行业监管、政策及发展状况的影响。

2. 国家掌控烟草产业链核心环节

• 传统烟草产业链包括烟草种植、购销、烟叶加工、卷烟制造、批发和零售等环节。
• 烟草购销、烟叶加工、卷烟制造和批发等环节由中国烟草总公司及其下属机构完全掌控。
• 原料、辅料、烟标、卷烟纸等材料的产销环节则有大量民营企业参与。

3. 产品创新持续推进

• 传统卷烟行业保持产销稳定增长，短支、细支、爆珠等创新产品不断涌现。
• 细支烟的产量和销量增长显著，年均复合增长率分别达到118.02%和122.23%。
• 卷烟价格上涨在一定程度上弥补了销量下降带来的销售收入减少。

4. 监管体系日趋完善

• 我国实行“统一领导、垂直管理、专卖专营”的烟草专卖制度。
• 涉及烟草专卖品的生产、销售、进出口、运输、包装标识等环节均有严格的法定许可制度。
• 烟标由省级工商行政管理部门指定的企业印制，所有与烟草相关的经济活动需取得烟草专卖许可证。

5. 新型烟草产品快速发展

• 新型烟草产品包括电子烟和加热不燃烧烟草制品，其主要特点是不燃烧、基本无焦油、满足尼古丁摄入需求。
• 电子烟市场增长迅速，2012-2017年中国电子烟市场规模复合增速达71.1%，2016年达到316%。
• 加热不燃烧烟草制品2017年销售额约为50亿美元，占全球烟草销售总额的0.93%。

6. 新型烟草市场尚待规范

• 电子烟和加热不燃烧烟草制品目前尚未形成像传统烟草那样的成体系监管制度。
• 电子烟不涉及烟草，因此国内监管尚处于空白状态；加热不燃烧烟草制品目前被全面禁止。
• 随着公众健康意识提升和技术进步，新型烟草有望成为烟草市场新的增长点。

关键信息

行业数据

• 股票家数：125只，占轻工制造行业总市值的3.48%。
• 总市值：8,564.59亿元，占轻工制造行业总市值的1.39%。
• 流通市值：5,703.36亿元，占轻工制造行业流通市值的1.28%。

行业表现

• 绝对表现：过去1个月涨幅16.54%，过去6个月涨幅22.0%，过去12个月跌幅8.08%。
• 相对表现：过去1个月涨幅10.22%，过去6个月涨幅12.25%，过去12个月跌幅3.93%。

烟草行业发展趋势

• 产销两旺，卷烟销量和销售收入持续增长。
• 2017年烟草总公司实现工商税利11,145.1亿元，2018年同比增长3.69%。
• 2018年烟草行业上缴国家财政10,000.8亿元，同比增长3.37%。

风险提示

• 宏观经济疲软可能导致烟草需求下滑。
• 烟草行业格局可能发生重大变化。

未来展望

• 电子烟和加热不燃烧烟草制品作为新型烟草产品，有望成为未来烟草市场的重要增长点。
• 随着监管体系的逐步完善，新型烟草产品将更规范地发展，满足消费者对健康和多样性的需求。

团队与联系方式

分析师团队

• 郭庆龙：华创证券轻工制造行业首席分析师，英国伦敦大学管理学硕士。
• 陈梦：华创证券轻工制造行业分析师，北京大学工学硕士。
• 葛文欣：助理研究员，南开大学经济学硕士。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿等。
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研等。
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜等。

投资评级

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）、推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）、中性（预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%）、回避（预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。

总结

本报告全面分析了烟草行业对烟标行业的影响，指出国家对烟草行业的掌控是烟标行业发展的关键支撑。烟草行业在产品创新、税收贡献、消费结构升级等方面持续增长，而新型烟草产品如电子烟和加热不燃烧制品正迅速崛起，但目前仍面临监管不完善、技术不成熟等问题。随着政策逐步完善，新型烟草有望成为未来烟草市场的重要组成部分。