新型烟草行业深度：从ILUMA上市看HNB产业链的创新动力-20210825-国元证券-22页_2mb

从ILUMA上市看HNB产业链的创新动力总结

核心内容

菲利普莫里斯国际（PMI）近期推出了新一代IQOS产品IQOS ILUMA及专属新型烟弹TEREA，标志着公司在加热不燃烧（HNB）领域的持续创新。该系列产品于2021年8月17日在日本上市，包括两款设备IQOS ILUMA PRIME和IQOS ILUMA，以及11种口味的TEREA烟弹。新产品采用了SMARTCORE INDUCTION SYSTEM电磁感应加热技术，解决了传统IQOS产品中加热薄片易断片和烟草残留问题，提升了用户体验。

主要观点

• 技术革新：IQOS ILUMA采用全新内部电磁加热技术，实现无烟雾、无残留的加热方式，提升了产品性能与用户体验。
• 产品迭代：IQOS历经四代产品，每一代都在产品设计、口感、功能等方面进行优化，以更好地满足消费者需求。
• 行业趋势：传统烟草行业面临增长瓶颈，HNB产品成为国际烟草巨头转型的重要方向，具有较高的技术壁垒和市场潜力。
• 市场表现：IQOS系列产品在全球范围内持续增长，2021年上半年烟弹出货量达到461亿支，同比增长30.1%。预计2025年RRP系列出货量将达到2500亿支，占公司净营收比重超50%。
• 战略目标：PMI计划在未来10~15年内逐步退出卷烟销售，并希望在日本率先实现无烟社会目标。

关键信息

产品信息

• IQOS ILUMA PRIME：旗舰机型，4种颜色款式，售价12980日元，搭载Smartcore智能感应系统，采用半包充电器及新型铝材。
• IQOS ILUMA：标准机型，5种颜色款式，售价8980日元，充电器与IQOS3 DUO相似，具备更多配件选项。
• TEREA烟弹：11种口味，与万宝路相似，具备密封圈与内置金属加热芯片，可实现无残留使用。

技术创新

• SMARTCORE INDUCTION SYSTEM：无需加热薄片，通过电磁感应加热实现内部加热烟草，提升口感并减少清洁需求。
• 智能感应加热：设备在烟弹插入后自动启动加热，拔出后自动停止，提升便利性。
• SmartGesture功能：支持手势操作，如倾斜查看剩余使用次数、双击通知剩余使用时间。

市场与财务表现

• 全球市场拓展：IQOS系列已覆盖多个市场，预计2025年将扩展至100个国家及地区。
• 财务表现：2021年上半年新型烟草收入达44亿美元，同比增长39.1%。RRP系列出货量占公司总出货量的13.3%。
• 盈利能力：新型烟草产品单价约为传统烟草的三倍，且毛利率较高，有助于公司利润增长。
• 税率变化：随着RRP系列产品放量，PMI综合税率出现边际下滑。

产业链与研发投入

• 研发投入：自2008年以来，公司在RRP产品上投入81亿美元，拥有超930位科学家、工程师和技术人员参与研发。
• 研究平台：PMI构建了四大减害产品研究平台，涵盖电加热、碳加热、非电控产品及e-vapor等方向。
• 长期战略：公司致力于推动“无烟未来”愿景，通过不断优化产品矩阵和市场布局实现这一目标。

风险提示

• 新品销售不及预期：新产品可能因市场接受度不足导致销售未达预期。
• 监管政策变化：行业监管政策可能对HNB产品造成影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利水平。

结论

IQOS ILUMA是PMI在HNB领域的重要创新，通过电磁感应加热技术提升了用户体验，并推动了公司向“无烟未来”转型。随着全球市场逐步拓展和产品矩阵不断完善，IQOS将继续作为PMI的核心产品，引领行业发展趋势。