20201019-中泰国际证券-合景悠活-03913.HK-中泰国际-新股报告_合景悠活集团控股有限公司_03913.HK_评分_76分,评级_申购-201019_4页_619kb

报告摘要

合景悠活集团控股有限公司（3913 HK）总结

公司简介

合景悠活集团控股有限公司是一家中国的综合物业管理服务供应商，主要业务覆盖大湾区、长三角地区、中西部地区、海南及环渤海经济圈。根据中国指数研究院数据，公司在2020年位列中国物业服务百强企业第17位。截至2020年4月底，公司管理住宅物业109个，总在管建筑面积为1,890万平方米，订约管理住宅物业161个，总合约建筑面积为2,970万平方米；同时管理商业物业30个，总在管建筑面积为330万平方米，订约管理商业物业34个，总合约建筑面积为480万平方米。

中泰观点

核心内容

合景悠活依托母公司合景泰富集团（1813 HK）的资源和业务拓展，享有显著的增长潜力。母公司业务遍及39个城市，涉及156个项目，总建筑面积1,700万平方米，其中大湾区占比670万平方米。合景悠活管理的商业物业项目亦由母公司主导，为其提供稳定的收入来源。

主要观点

经营业绩强劲：2017至2019年及2020年前4个月，公司收入年复合增长率达70.7%-132.0%，净利润率持续上升，从12.1%增至17.8%。
毛利率提升：毛利率从22.5%增长至39.2%，显示公司盈利能力增强。
估值较高：按20亿股本计算，公司市值为141-164亿港元，市盈率（PE）和市净率（PB）均高于行业平均水平，分别为66.8-77.6倍和5.04-5.08倍。
集资用途明确：集资净额约27.6亿港元，主要用于战略性收购、智能服务系统升级、增值服务拓展和一般业务营运。

风险提示

市场竞争加剧：物业管理行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
对母公司依赖度高：公司大部分收入来源于合景泰富集团及其他关联公司，存在业务过度依赖的风险。

同业比较

公司名称	上市日期	市值（亿港元）	收入（亿港元）	净利润（亿港元）	毛利率	税前利润率	净利率	增长率（收入）	增长率（净利润）
合景悠活(3913 HK)	2020-10-30	141-164	12.8	3.3	37.3%	22.3%	16.4%	70.7%	132.0%
蓝光嘉宝服务(2606 HK)	2020-10-30	72.49	23.83	5.8	20.5%	18.1%	11.9%	43.4%	48.4%
永升生活服务(1995 HK)	2020-10-30	240.20	21.30	10.2	11.9%	10.2%	12.7%	74.5%	122.7%
保利物业(6049 HK)	2020-10-30	333.70	67.69	18.5	8.2%	9.7%	10.2%	41.1%	49.3%