20250627-中邮证券-昆仑万维-300418.SZ-利润短期承压_AI商业化进展加速_5页_650kb

总结

公司概况

昆仑万维（300418）专注于传媒和互联网科技领域，国际化程度提升，海外收入占比达90.98%。公司正在AI生态布局中寻求突破，短期内利润受研发和销售费用增加的压制。

财务表现

2024年，营业收入56.62亿元，同比增长15.20%；归母净利润-15.95亿元，同比下降226.74%。2025年第一季度，营业收入大幅增长46.07%，归母净利润-7.69亿元，降幅310.32%。预计未来收入和利润将逐步改善，2027年有望实现盈利。

AI商业化进展

公司AI应用快速发展：截至2025年一季度末，AI音乐平台年度流水收入ARR约1200万美元，短剧平台ARR达1.2亿美元。发布了天工超级智能体APP，集成AI Agent功能；自研游戏《猫森学园》和游戏引擎“Spark AI”将于2025年7月上线，Promoting商业化落地。

投资建议

维持增持评级，预计2025-2027年营业收入分别为71亿、80亿、89亿元，净利润从-4.40亿元增至2.72亿元，对应市盈率从-94倍增至153倍。

风险提示

关键技术进展不确定；国际地缘政治风险；海外市场运营风险；产品生命周期短等。