20260511-山西证券-昆仑万维-300418.SZ-营收稳健增长_AI商业化进程提速_4页_408kb

昆仑万维（300418.SZ）总结

核心内容

昆仑万维（300418.SZ）是一家在社交与互动媒体领域具有显著影响力的公司，近年来其营收持续稳健增长，AI商业化进程加快。公司于2026年5月11日发布2025年年报及2026年第一季度业绩，显示其在营收增长方面表现突出，但利润端仍面临较大压力。

主要观点

• 营收增长显著：2025年公司实现营收81.98亿元，同比增长44.78%；2026年第一季度营收25.70亿元，同比增长45.69%。
• 利润承压：2025年公司归母净利润为-15.93亿元，与上年同期基本持平；2026年第一季度归母净利润为-8.87亿元，去年同期亏损7.69亿元。利润压力主要来源于研发投入加大、销售费用增长及公允价值变动与投资收益带来的亏损。
• AI商业化加速：公司AI短剧、Opera广告及AI技术商业化落地加速，推动营收增长。2025年Opera广告业务收入达30.42亿元，同比增长41.81%；AI短剧平台业务收入达16.17亿元，同比增长864.92%；AI软件服务收入达2.05亿元，同比增长430.86%。
• “4+3” AGI 战略：公司围绕视频模型、音乐音频模型、世界模型、基座文本与多模态模型四大SOTA级人工智能模型展开技术布局，并构建了短剧和AI短剧平台、AI音乐、AI游戏、AI SuperAgent、AI社交五大核心应用产品矩阵。
• 投资建议：分析师预计公司2026-2028年归母净利润增速分别为71.8%、111.1%、770.2%，并维持“买入-A”评级。
• 风险提示：AI发展不及预期、政策风险、用户流失及投资业务波动等。

关键财务数据

财务指标概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值与市场表现

• 市场数据（2026年5月8日）：

  • 收盘价：53.83元/股
  • 年内最高/最低：72.09元/股 / 30.57元/股
  • 流通A股/总股本：12.54亿股 / 12.55亿股
  • 流通A股市值：675.29亿元
  • 总市值：675.76亿元

• 估值比率：

  • P/E（2026E）：-150.6
  • P/B（2026E）：5.3
  • EV/EBITDA（2026E）：-154.9

分析师信息

• 分析师：

  • 潘宁河（执业登记编码：S0760523110001）
  • 林挺（执业登记编码：S0760524100003）

• 投资建议：

  • 预计2026-2028年归母净利润增速分别为71.8%、111.1%、770.2%
  • 维持“买入-A”评级

• 评级说明：

  • 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
  • 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
  • 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

风险提示

• AI发展不及预期
• 政策风险
• 用户流失
• 投资业务波动

其他信息

• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 免责声明：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，但不保证信息的准确性和完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 山西证券研究所地址：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层