20250706-东吴证券-宏观量化经济指数周报_政府债融资多增或推升6月社融增速_15页_1mb

宏观报告总结：政府债融资多增或推升六月社融增速

核心摘要

本报告分析了截至2025年7月6日的经济运行情况，指出高温天气导致工业生产景气度小幅放缓，需求端呈现结构性分化，消费领域部分数据延续回暖，6月政府债同比多增对社会融资规模贡献显著，预计社融增速环比提升至8.8%。货币政策维持适度宽松基调，市场流动性低位震荡。

分模块分析

一、ECI与ELI指数

ECI指数：反映内需导向

• 总体趋势：供给指数（50.10%）与需求指数（49.93%）均小幅回落，分项指数消费端承压明显（同比下降0.04个百分点）。
• 结构性变化：工业生产受高温影响景气度下降，汽车零售与居民出行数据修复改善（6月乘用车零售同比增长15%）；房地产销售面积继续小幅负增长。
• 海外情况：出口动能分化，海运价格指数回落显示不确定性，需关注美国关税政策边际变化。

ELI指数：监测流动性与信贷

• 流动性：实体经济指数回升0.15个百分点（至-0.90%），反映信贷市场转暖。
• 贷款终端：预计6月信贷环比季节性回暖，预计新增人民币贷款1.8-2.0万亿元，政府债同比多增助力社融增速环比升至8.8%。
• 政策定调：流动性支持政策加大货币信贷投放，利率维持低位运行，实体融资成本有望延续下行。

二、行业高频数据概览

工业生产

• 生产景气度环比小幅放缓，电厂负荷创历史新高，钢铁、水泥等行业开工率回升但环比数据小幅震荡。

消费

• 零售领域：乘用车零售实现同比增长15%；夏季出行（航班执飞率、旅游数据）显著回暖。
• 消费疫市：电子、纺织等产品价格指数局部走高，人员流动边际料因假期改善。

投资

• 基建类指标如石油沥青装置开工率同比改善超6.5个百分点，水泥发运率显示积极状态；
• 房地产方面显示供应土地面积环增但成交面积回落，市场情绪冷热不均。

出口

• 货物吞吐量边际回暖，但海运价格指数回落，显示出口价格支撑减弱；韩国出口增速小幅反弹。

三、最新政策动态

《中国证券报》报道2025年7月1日，中央财经委员会强调规范政府采购、加强资本市场改革稳定等政策方向。
财政部明确出口利润直接投资抵免政策，国务院新规后第七批自贸区政策有序落地34项34条。

四、风险提示

1. 美国关税政策不确定性；
2. 政策执行力度不及预期；
3. 房地产改善持续性有待观察。