20211014-财信证券-利率债动态跟踪报告_社融数据持续不及预期_外贸因价格保持高增长_3页_362kb

策略点评总结

核心内容概述

本报告为2021年10月14日发布的策略点评，主要分析了9月份社融数据、外贸表现及对市场利率走势的影响，同时结合相关市场数据与政策背景，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 社融数据持续不及预期

• 社融存量：9月份社会融资规模存量同比增长10.00%，较上月略有下降。
• 社融增量：同比少增0.57万亿元，但较2019年同期多增0.39万亿元。
• 贷款情况：新增人民币贷款1.78万亿元，同比少增1397亿元，其中中长贷新增同比少增3732亿元，短贷同比多增552亿元，反映银行对小微企业普惠贷款的集中投放。
• 直接融资：9月份直接融资同比少增，主要因股票融资同比减少369亿元，债券融资稳中有升。

2. M2与M1增速变化

• M2同比增速：9月份同比增长8.3%，较上月上升0.1个百分点，主要受非银存款拉动。
• M1同比增速：同比下降0.5个百分点至3.7%，反映企业与居民部门新增贷款不足，资金活期增长放缓。
• 剪刀差走阔：M2-M1剪刀差扩大，暗示资金在体系内空转，可能反映实体经济增长趋弱。

3. 外贸表现略超预期

• 进出口总值：9月份为5447.2亿美元，同比增长23.3%。
• 进口情况：进口额增长17.6%，但多数商品进口量增速趋弱，反映国内需求减弱，价格上涨是主要推动力。
• 出口情况：出口额增长28.1%，商品价格上涨是出口金额超预期增长的关键因素。对美国和东盟的出口增速提升，对欧盟、日韩的出口增速放缓，反映中美贸易缓和及发展中国家经济回暖。

关键信息

投资建议

• 利率走势：社融数据不及预期，出口四季度难持续高增，或缓解短期利率上行压力。
• 市场影响：短期内利率可能呈现小幅震荡走势。

风险提示

• 海外形势变化：可能对市场产生不确定性影响。
• 政策变化：可能对市场产生重大影响。
• 流动性变化：可能影响市场资金面。

投资评级系统说明

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