20231113-财通证券-2023年10月金融数据解读_财政融资推升社融_7页_403kb

2023年10月金融数据总结

核心内容概述

2023年10月金融数据显示，社融和信贷数据呈现结构性变化，政府债供给放量成为社融增长的主要动力，而企业与居民部门的融资需求仍存在分化。整体来看，10月信贷投放“总量平、结构弱”，但社融持续改善，M2-M1剪刀差扩大，反映资金活化程度较低，货币宽松预期增强。

主要观点

1. 政府债供给放量支撑社融走高

• 社融总量：10月新增社融1.85万亿元，同比多增9108亿元，为历史同期新高。
• 政府债贡献：政府债券净融资额达1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，是社融增长的主要推动力。
• 社融存量增速：10月社融存量增速反弹至9.3%，但剔除政府债影响后，增速较上月略有回落。

2. 有效融资需求有待进一步修复

• 人民币贷款：10月新增人民币贷款7384亿元，同比由少增转为多增1058亿元，但环比减少。
• 居民贷款：居民部门贷款减少346亿元，同比由多增转为少增166亿元，短贷由增转减，中长贷同比多增额显著缩小至375亿元。
• 企业贷款：企业部门贷款增加5163亿元，同比由少增转为多增537亿元，主要由中长贷和票据融资推动。
• 票据融资：票据融资由负转正，同比由多减转为多增1271亿元，票据利率显著下行，尤其是3M期国股转贴现利率降至0.25%，反映银行收票需求升温。

3. 货币有望进一步宽松

• M2-M1剪刀差扩大：10月M2同比增速为10.3%，M1同比增速为1.9%，两者差值扩大至8.4%，显示资金活化程度仍较低。
• 财政支持预期：财政加大力度有望支撑经济加快修复，货币宽松进程可能持续。
• 政策工具：降准或在四季度落地，降息也存在可能性。

4. 非标融资和直接融资偏弱

• 非标融资：10月未贴现承兑汇票同比由多增转为少增380亿元，委托贷款同比少增额缩小至899亿元，信托贷款同比多增额减少至454亿元。
• 直接融资：企业债券净融资额回升至1144亿元，但同比由多增转为少增1269亿元；境内股票融资同比少增额缩小至467亿元。

关键信息

• 社融结构：政府债主导社融增长，企业贷款韧性较强，居民贷款持续疲软。
• 信贷结构：企业贷款同比多增，居民贷款同比少增，呈现“企业强、居民弱”格局。
• 资金活化：M1同比增速继续下滑，M2-M1剪刀差扩大，资金活化程度不足。
• 政策预期：财政发力与货币宽松并行，降准和降息可能性上升。

风险提示

• 政策变动：货币政策和财政政策可能发生变化，影响市场预期。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对融资需求和货币宽松产生负面影响。

图表目录

• 图1：月度政府债券净融资规模（亿元）
• 图2：新增企业、居民和非银部门贷款当月值（亿元）
• 图3：我国社融分类别同比多增（亿元）
• 图4：居民和企业部门中长贷同比多增（亿元）
• 图5：M1、M2和社融存量同比增速（%）

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