月度宏观数据预测：信贷和专项债促进社融增速企稳，出口小幅改善-20190203-申万宏源-29页_1mb

2019年2月宏观经济月报总结

核心内容

本报告主要分析了2019年1月的宏观经济数据预测及回顾，涉及进出口、通胀、信贷、社融、M2、财政政策、企业盈利及制造业PMI等多个方面。报告还跟踪了周度数据，并对中美贸易磋商、货币政策及财政政策进行了分析。

主要观点

1. 进出口情况

• 出口：手机出口错峰效应边际弱化，春节前抢出口将小幅改善出口增速，贸易摩擦有所缓和，预计美元计价出口增速回升至3%左右，人民币计价出口增速回升至7.2%。
• 进口：受春节提前和高基数影响，进口增速将负增长，预计美元计价进口增速降至-20%左右，货物贸易顺差或扩大至600亿美元。

2. 通胀情况

• CPI：预计1月CPI同比小幅回落至1.7%，主要受油价下跌和猪肉价格涨幅低于季节性影响。
• PPI：受油价回落及钢铁煤炭价格下跌影响，预计PPI同比进一步回落至0.3%。

3. 信贷与社融

• 新增贷款：预计1月新增贷款达28000亿元，同比略少增1000亿元，但实际投放情况优于2018年1月。
• 社会融资规模：预计新增社融3.25万亿元，社融存量增速企稳于9.8%，受“长钱”投放和专项债提前发行带动。

4. M2增长

• 预计1月M2增速回升至8.4%，居民存款和财政存款同比多增，显示融资环境改善。

5. 经济回顾

• 消费：社零实际增速大幅改善，个税减免对消费的促进作用逐步显现。
• 基建：基建投资稳步改善，制造业投资保持强劲，政策对内需的拉动效果逐步显现。
• 地产：地产销售单月改善，但投资增速仍回落，整体表现平缓。

6. 企业盈利与利润分配

• 企业盈利延续下行趋势，但利润分配格局有所优化，国企与民企盈利增速差距缩小。
• 资产负债率有所改善，私企加杠杆，国企降杠杆。

7. 制造业PMI

• 1月制造业PMI回升至49.5，虽仍低于荣枯线，但显示生产边际回暖和新出口订单改善。

关键信息

1. 出口改善因素

• 春节前抢出口效应带来短期改善。
• 中美贸易磋商进展积极，贸易摩擦对出口的冲击或将缓解。

2. 进口下降原因

• 春节提前导致进口企业集中采购，形成高基数。
• 大宗商品价格低迷，进一步拖累进口增速。

3. 通胀下行

• 油价下跌对CPI和PPI形成拖累。
• 猪肉价格涨幅低于季节性，但预计全年猪肉价格持续上涨。

4. 信贷与社融企稳

• 央行通过“降准+TMLF”释放长期流动性，促进信贷高增。
• 专项债提前发行，对社融增速形成支撑。

5. 财政政策

• 减税效果显现，公共财政收入增速回落，但支出增速大幅回升。
• 积极财政加码，政府性基金赤字扩大，财政更加积极。

6. 企业盈利与去库存

• 企业盈利延续下行，但资产负债表和利润分配格局有所优化。
• 企业主动去库存，库存周期预计延续至2019年下半年。

7. 制造业PMI回升

• 新出口订单回升和生产边际改善带动制造业PMI小幅回升。
• 大型企业PMI回升，中小企业信心偏弱。

周度数据跟踪

• 工业生产：整体较12月有所回落，高炉开工率小幅回升，发电耗煤环比大幅下降。
• 汽车销售：边际改善，累计下滑1%，优于2018年12月同期。
• 土地市场：成交和供应面积同比大幅下滑，土地市场持续降温。
• 工业品价格：国内主要工业品价格下跌，国际原油和金属价格反弹。

国内政策动态

• 中美贸易磋商稳步推进，中国扩大自美进口，以缓解贸易不平衡。
• 外商投资法草案二审，彰显开放决心。
• 科创板设立及QFII和RQFII制度调整，推动资本市场健康发展。

图表与数据预测

结论

2019年1月中国经济整体呈现企稳迹象，信贷和专项债推动社融增速维持稳定，出口小幅改善，但进口仍面临压力。通胀维持低位，CPI和PPI均回落，猪肉价格成为潜在的通胀风险点。财政政策积极，减税效果显现，支出增速提升。企业盈利延续下行，但利润分配格局有所优化。制造业PMI小幅回升，显示生产边际回暖和出口订单改善，经济前景总体向好。