20191122-东北证券-中小市值组新能源汽车行业2020年度策略：全球电动化加速，看好海外供应链＆上游弹性品种_52页_2mb

新能源汽车行业2020年度策略总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车行业，分析其在2020年的发展趋势及投资机会。核心观点包括：

• B端需求支撑强劲，C端趋势加速：B端（营运车辆）在2019年增速突出，具备性价比，预计2020年仍为重要支撑。C端（个人消费）车型结构改善，期待爆款车型带动市场驱动。
• 双积分政策调整提振行业预期：新能车单车积分下调，油耗标准提升，预计2021-2023年国内新能车产销量将提升。
• 海外主机厂量产周期开启，中国产业链受益：特斯拉上海工厂带动Model 3国产化，大众MEB平台量产，全球电动化趋势明确。
• 当前市场处于预期和仓位底部，布局性价比高：二级市场表现低迷，但海外供应链已开始兑现业绩，预期明年全球产销与趋势将乐观，推动业绩与估值双击。
• 重点推荐标的：包括海外供应链和上游弹性品种，如恩捷股份、璞泰来、新宙邦、宁德时代、华友钴业和石大胜华。

主要观点

1. 需求端分析

• B端需求：以出租车和网约车为主，增速显著高于C端。2019年前三季度B端上险量达20万辆，同比增长213%。
• C端需求：期待产品分层和市场驱动，低端车型展现极致性价比，中高端车型需实现驾驶体验的变革。
• 区域差异：限购城市新能源车渗透率显著高于非限购城市，19H1限购城市电动化率近20%，非限购城市为4-5%。

2. 供给端分析

• 双积分政策调整：工况测试方式转变，单车积分下降，推动行业加速。
• 车型结构变化：新能源车从A00级为主力逐步转向A级纯电动为主，B端占比达55%，C端增长持续。

3. 行业发展趋势

• 长期向好：新能源车行业成长趋势不改，短期受政策和市场波动影响，但长期前景乐观。
• 电动化加速：出租车、网约车电动化加速，分时租赁市场趋于停滞。

关键信息

1. 市场表现

• 行业数据：截至2019年前三季度，新能源乘用车累计上险66.7万辆，同比增速62%。
• 历史收益率：12个月内绝对收益为0.29%，相对收益为-21.13%。

2. 重点公司表现

3. 重点区域与车型分析

• 限购城市：新能源车上险占比维持在40%左右，电动化率显著高于非限购城市。
• 非限购城市：新能源车渗透率提升，19H1为4-5%。
• A级纯电动：在B端需求中占比达83%，为出租车和网约车主力车型。
• A00级车型：主要应用于分时租赁，19H1占比仅1%。

4. 出租车与网约车电动化趋势

• 出租车电动化：重点区域预计19-20年电动化需求达45万辆，全国需求约64万辆。
• 网约车电动化：19-20年预计新能源化需求为30万辆、52万辆，推动行业市场化。

风险提示

• 新能车销量不及预期
• 新能源车政策波动较大

推荐主线

1. 海外供应链

• 恩捷股份：全球隔膜龙头，海外份额有序提升。
• 璞泰来：负极一体化布局，LG放量在即。
• 新宙邦：海外供应链最受益标的，多业务协同发展。
• 宁德时代：绑定下游定格局，入海外拓空间。

2. 上游弹性品种

• 华友钴业：钴供给收缩，消费&动力需求强烈向上，与LG深度绑定。
• 石大胜华：全球电解液溶剂龙头，享受新能源发展红利。
• 六氟磷酸锂行业：值得关注。

结论

2020年新能源汽车行业发展前景乐观，B端需求稳定，C端趋势加速，海外供应链和上游弹性品种有望受益。当前市场处于预期和仓位底部，布局性价比较高，建议关注上述重点公司和行业趋势。