电气设备行业深度报告：特斯拉专题系列报告（二），全球电动化引领者，底层创新重塑供应链-20200306-开源证券-37页_2mb

电气设备行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了特斯拉在全球电动化浪潮中的领导地位、产品技术革新、产能布局及对产业链的深远影响。特斯拉作为全球领先的新能源科技公司，通过持续的技术创新和产能扩张，推动了全球汽车产业向新能源方向转型，并带动了上游产业链的快速发展。

主要观点

1. 特斯拉引领全球电动化

   • 特斯拉自2003年成立以来，迅速成长为全球新能源汽车销量第一的车企，2019年实现纯电动车销量36.7万辆，同比增长50%，市场份额达17%。
   • 公司通过“Master Plan”和“Master Plan, Part Deux”战略，逐步实现从高端跑车到经济型电动车的全面布局，推动全球新能源车发展。

2. 产品力源于底层技术革新

   • 特斯拉在电池、电机、电控系统等三电系统方面拥有显著优势，推动产品性能和成本效益提升。
   • 电池方面，特斯拉致力于实现低成本、高能量密度，采用21700圆柱型电池，与松下合作实现电池成本下降。
   • 电机方面，特斯拉采用永磁同步电机，提升动力性能和续航里程。
   • 电控系统方面，特斯拉掌握核心芯片技术，实现电控集成化，提升系统效率和智能化水平。

3. 产能布局推动销量增长

   • 特斯拉预计2020年中年产能将达74万辆，中美欧三大生产基地合计规划年产能169万辆。
   • 国产化后，特斯拉单车制造成本显著降低，产品线降价空间扩大，销量增长加速。
   • 特斯拉在美国、中国、欧洲市场销量预测显示，未来几年销量将持续增长，特别是Model 3和Model Y。

4. 特斯拉推动传统车企转型

   • 特斯拉的成功促使传统汽车巨头如大众、丰田加快新能源化进程，全球汽车产业新能源化拐点已至。
   • 特斯拉的电动化战略和产品表现对行业形成强烈催化效应，加速了全球新能源汽车的发展。

5. 产业链受益显著

   • 特斯拉的供应链变革带来产业链机会，宁德时代、三花智控、宏发股份、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等企业将受益于特斯拉的销量增长。
   • 供应链扁平化趋势明显，特斯拉通过自研芯片和优化电池技术，减少对传统Tier1供应商的依赖。

关键信息

• 销量表现：2019年特斯拉全球销量达36.7万辆，Model 3销量占比超80%。
• 技术优势：特斯拉在电池、电机、电控系统方面持续创新，尤其在芯片研发和算法优化上具备长期竞争优势。
• 产能布局：上海、柏林工厂投产后，特斯拉实现本土化生产，降低制造成本，提升产品竞争力。
• 市场趋势：美国SUV市场持续增长，中国新能源车市场潜力巨大，欧洲市场随着工厂投产将逐步放量。
• 盈利改善：特斯拉2019年实现连续两个季度净利润为正，现金流超预期，盈利能力逐步回升。

风险提示

• 新能源车行业销量或不及预期
• 产业政策或不及预期

产业链受益标的

图表目录

• 图1：特斯拉仅用不到20年成为全球第一大新能源车企
• 图2：特斯拉业务涵盖新能源多板块
• 图3：公司产品序列逐步下沉放量
• 图4：“Master plan”接近完成阶段
• 图5：“Master plan, Part Deux”已经开启
• 图6：特斯拉各年度全球销量持续增长
• 图7：特斯拉各季度全球销量呈增长趋势
• 图8：特斯拉全球版图拉开，目前以美国为主，中欧市场即将放量
• 图9：特斯拉各季度营业收入持续提升
• 图10：特斯拉连续两个季度净利润为正
• 图11：特斯拉连续三季度经营活动净现金流为正
• 图12：近年来特斯拉资本性支出呈下行趋势
• 图13：特斯拉自2019Q1起毛利率水平逐步提升
• 图14：特斯拉连续两个季度净利率为正
• 图15：特斯拉连续两个季度ROE为正
• 图16：特斯拉连续两个季度ROA为正
• 图17：特斯拉电池率先实现油电平价
• 图18：特斯拉由24个1-in-1功率模块组成
• 图19：传统车企EE设计架构：分布式网络
• 图20：特斯拉EE设计架构：集合化思路
• 图21：新能源车核心动力电池由独立电池企业外供
• 图22：2019年宁德时代国内动力电池市占率超50%
• 图23：三个计算模块拥有强大数据计算能力
• 图24：特斯拉芯片处理速度较上一代产品提升21倍
• 图25：美国中高价位段汽车销售占比有所提升
• 图26：美国汽车市场轿车销量占比持续走低，SUV销售占比持续提升
• 图27：中国中高价位段汽车销售占比逐年提升
• 图28：近年来中国汽车市场轿车销量占比维持在48%左右，SUV销售占比持续提升
• 图29：2019年国内25-40万元汽车SUV占比50%
• 图30：2019年国内40-55万元汽车SUV占比47%
• 图31：2019年国内25-40万元汽车ABB合计占比45%
• 图32：2019年国内40-55万元汽车ABB合计占比73%
• 图33：欧洲豪华车市场ABB占主导地位
• 图34：加州空气资源局预计2025年加州新能源车年销量将达到14万辆
• 图35：欧洲对碳排放总体要求日益严苛
• 图36：欧盟车企实现政策合规所需的新能源产量（单位：万辆）

总结

特斯拉凭借技术创新、产能扩张和全球市场布局，已成为全球新能源汽车行业的引领者。其在电池、电机、电控系统等核心技术上的突破，不仅提升了产品竞争力，也推动了整个供应链的变革。随着中美欧三大生产基地的投产，特斯拉销量有望持续增长，带动上游材料需求上升，为产业链带来显著增量空间。同时，特斯拉的崛起也促使传统车企加快新能源化转型，加速全球汽车产业向电动化迈进。