20181210-东北证券-中小市值组新能源汽车行业周报_11月新能车装机量8.9GWh_重点关注海外供应链_28页_1mb

新能源汽车行业总结

核心内容

11月新能车装机量与产业景气度

• 11月新能车产量：19.18万辆，同比+36%，环比+41%。
• 11月动力电池装机量：8.9GWh，同比+32%，环比+50%。
• 细分车型表现：
  • 乘用车：15.7万辆，同比+82%，环比+34%，其中EV为12.1万辆，PHEV为3.6万辆。
  • 客车：1.25万辆，同比-41%，环比+72%。
  • 专用车：2.2万辆，同比-33%，环比+96%。
• 全年预期：乘用车预计全年达100万辆，商用车预计全年达120万辆。
• 动力电池类型：
  • 三元电池：5.5GWh，同比+112%，环比+40%。
  • 铁锂电池：3.2GWh，同比+76%，环比-12%。
• 装机量趋势：1-11月累计装机量42.9GWh，同比+76%。

产业趋势与投资逻辑

• 全球电动化趋势：海外主机厂（如奔驰、宝马、大众）开启量产周期，带动全球电动车市场增长，强化国内供应链。
• 市场驱动逻辑：产业由政策驱动逐步向市场驱动转变，补贴退坡对二级市场压制边际减弱。
• 产业链业绩修复：2019年产业链业绩有望修复，降价风险弱化，销量弹性将带动业绩增长。

主要观点

1. 海外供应链布局

• 重点推荐公司：
  • 恩捷股份：19年产业链最佳赛道，受益于海外订单增加及孚能放量。
  • 新宙邦：海外供应链最受益标的，多业务协同发展。
  • 宁德时代：绑定下游，提升格局，拓展海外市场。
  • 璞泰来：负极格局向好，多维度布局产业。

2. 软包化趋势

• 奔驰全面招标软包电池：再次强化软包趋势，提示关注铝塑膜及油性涂敷隔膜行业。

3. 二线电芯市值修复

• 亿纬锂能、国轩高科：有望受益于市值修复。

关键信息

市场表现

• 板块整体表现：新能源汽车板块（2.37%）强于沪深300（0.28%）。
• 细分板块表现：
  • 电解液：涨幅最大，加权平均涨跌幅为19.34%。
  • 电池：整体表现较差，加权平均涨跌幅为-0.19%。
  • 正负极材料：加权平均涨跌幅为0.06%。
  • 隔膜：加权平均涨跌幅为14.92%。
  • 充换电系统：加权平均涨跌幅为2.73%。
  • 动力系统：加权平均涨跌幅为1.04%。
  • 汽车电子：加权平均涨跌幅为3.87%。
  • 燃料电池：加权平均涨跌幅为1.34%。
  • 新能源乘用车：加权平均涨跌幅为-0.16%。
  • 新能源客车：加权平均涨跌幅为2.91%。

板块估值

• 板块估值：
  • 新能源乘用车：PE-TTM为142.00倍，相对估值为11.97倍。
  • 燃料电池：PE-TTM为88.03倍，相对估值为7.36倍。
  • 隔膜：PE-TTM为51.00倍，相对估值为4.34倍。
• 沪深300估值：动态PE为11.88倍。

重点公司财务数据

风险提示

• 新能车销量不及预期：可能影响产业链整体表现。
• 竞争加剧：可能导致盈利能力下滑。
• 政策变动：可能对市场预期产生影响。

行业数据

相关报告

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重点公司动态

• 孚能：与戴姆勒签订7年140GWh供货协议，预计配套280万辆电动车。
• 产能扩张：孚能目前产能达5GWh，镇江20GWh项目一期已动工，预计2019年底投产10GWh，产能达15GWh。
• 海外布局：孚能正在计划海外项目，提升国际市场份额。

总结

2018年11月，新能源汽车产业链持续高景气度，装机量和产量均超出市场预期。乘用车表现尤为突出，装机量和产量均实现显著增长。随着海外主机厂量产周期的开启，国内新能源汽车供应链迎来新的发展机遇。投资建议关注海外供应链、软包化趋势及二线电芯企业的市值修复机会。整体来看，新能源汽车行业具备较强的市场驱动能力和业绩修复潜力，但仍需警惕销量不及预期及竞争加剧等风险。