20191122-国信证券-宁德时代成为宝马主供应商点评：欧洲电动化持续推进，海外供应链率先发力_5页_798kb

证券研究报告总结：宁德时代成为宝马主供应商

核心内容

本报告分析了宝马集团与宁德时代、三星SDI签订的电池供应合同，指出宝马将从2020年起至2031年采购价值73亿欧元的宁德时代电池组和29亿欧元的三星SDI电池组，表明宝马电动化战略的持续推进。同时，报告认为欧洲电动化趋势将带动全球新能源汽车市场增长，特别是中国锂电企业有望通过海外供应链布局受益。

主要观点

• 宝马电动化战略明确：宝马计划在2023年前推出25款电动车，其中超过一半为纯电动车。公司已投资建设锂电池生产线，并扩大斯帕坦堡工厂产能，以支持未来电动车需求。
• 欧洲电动化加速：受欧盟碳排放法规影响，欧洲新能源汽车市场将快速增长，预计2025年销量达456.7万辆，年化增速超40%。欧洲市场将成为全球新能源汽车的重要增长点。
• 海外供应链崛起：随着特斯拉上海工厂投产、白名单制度淡化，中国锂电企业逐步进入欧洲市场。宁德时代已进入大众MEB平台，海外工厂已投产，其他企业如璞泰来、新宙邦、国轩高科也正积极拓展海外业务。
• 行业投资机会：报告建议关注锂电全球供应链机会标的及锂电池优质龙头企业，如宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等，认为其将受益于全球电动化趋势。

关键信息

• 合同金额：宁德时代与宝马签订的电池供应合同总价值为73亿欧元，三星SDI为29亿欧元。
• 供货周期：合同有效期从2020年延伸至2031年。
• 宝马电动化目标：2023年前推出25款电动车，欧洲电动化率目标为25%（2021）、33%（2025）、50%（2030）。
• 特斯拉上海工厂：预计年产能达50万辆，Model Y已开始试生产。
• LG化学表现：Q3扭亏，Q1-Q3资本开支达149亿，预计2020年动力电池收入大幅增长。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等公司，认为其在全球供应链中具备竞争优势。

行业趋势

• 新能源汽车从ToB转向ToC：爆款车型将成为市场增长的主要驱动力。
• 传统车企加速布局：宝马、大众、戴姆勒等欧洲车企纷纷发布电动化战略，车型储备丰富。
• 全球市场格局变化：特斯拉不再是唯一主导，欧洲车企的电动化将带动全球市场多元化发展。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 补贴和双积分政策不及预期
• 全球化竞争加剧

投资评级

重点公司盈利预测及估值（2018-2020）

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