20231031-浦银国际证券-康龙化成-300759.SZ-3Q23业绩受投融资环境拖累稍显疲软_公司维持全年收入增速指引_10页_1mb

康龙化成研究报告摘要

• 公司业绩概述：康龙化成在2023年第三季度（3Q23）收入同比增5%，毛利率同比下降38个百分点至330%，经调整归母净利同比下降7%。业绩受全球投融资环境未复苏及去年同期高基数影响，收入增速放缓。公司维持全年收入增速15%-20%，毛利率因员工薪资调整和招聘增加而承压。

• 分业务板块表现：

  • 实验室服务：收入同比增0.4%，毛利率下降39个百分点至405%；收入放缓主因投融资环境挑战。
  • CMC服务：收入同比增11%，毛利率下降44个百分点至330%；受新员工入职和绍兴工厂运营成本上升影响。
  • 临床研究服务：收入同比增15%，毛利率上升28个百分点至205%；中国和海外市场增长强劲，整合后协同效应显现。
  • 大分子和CGT：收入同比增35%，毛利率下降3个百分点至-54%；英国利物浦工厂CDMO业务贡献稳定收入。

• 预测与评级：浦银国际维持港股评级“买入”，目标价290港元；A股评级“持有”，上调A股目标价至370元人民币，基于行业估值调整和预测下调。下调2023-2025年收入预测3%-7%，考虑药明康德等竞争对手影响。

• 投资风险：包括项目订单增长慢于预期和投资收益波动；全球生物医药投融资复苏是关键因素。

• 关键财务数据：预计2023-2025年收入和利润增速较高，但毛利率预计稳定在特定水平。估值带参考PE指标显示股价潜在升幅和降幅区间。

该报告强调，公司需依赖全球投融资复苏来推动收入增长，同时控制成本压力，并维持现有市场地位。