20230518-华创证券-舜宇光学科技-02382.HK-2022年报点评_手机需求疲软业绩承压_车载_XR贡献成长新动能_5页_680kb

舜宇光学科技（02382HK）2022年报点评

公司概况

• 股票代码：02382 HK
• 当前股价：81.35港元
• 目标价：108.5港元，维持“强推”评级

核心业务与业绩概况

• 2022年收入：3320亿港元，YOY -11.3%（主要受手机业务拖累）
• 毛利率：19.9%，YOY下降34个百分点
• 净利润：247亿港元，YOY大幅下滑51.1%

核心业务表现

1. 手机业务：遭遇销量疲软与降规降配，镜头/模组出货量YOY分别下滑17.2%/23.3%，收入下滑21.3%
2. 车载业务：收入同比增长39.5%，市占率继续提升，收入占比从1.3%升至12.4%
3. VR/AR业务：收入同比增长53%，占比升至62%，毛利率高增，为新增长点
4. 研发投入：研发费用率达8.4%，用于新技术应用（如车载智能化、XR模组）

牛市逻辑

• 手机市场短期承压，中长期有望转暖。
• 车载光学龙头持续抢占市场份额（占全球67%）。
• VR/AR市场规模快速增长，舜宇锁定光学前端需求（复合增长率32.6%）。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年净利润：318/394/476亿港元（YOY分别增长+32%/+23%/+20%）
• 估值：2023年33X市盈率，目标价108.5港元，维持“强推”。

风险提示

• 手机需求复苏不及预期
• 车载市场销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 人民币汇率波动风险