20230321-国金证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机需求疲软_车载_ARVR未来可期_3页_752kb

港股公司点评总结

核心内容

本报告对一家港股公司的2022年业绩及未来展望进行了分析，指出公司在智能手机业务受到需求疲软影响，导致收入和利润大幅下降，但其在车载及ARVR等新兴领域展现出增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司总收入为332亿元，同比下降12%；归母净利润为24亿元，同比下降52%。主要原因是手机需求疲软、产品降规降配以及美元升值带来的3.5亿元汇兑损失。
• 业务结构：公司收入主要来源于手机、车载及ARVR相关产品，其中手机业务占比最高（70%），但增长乏力；车载业务同比增长39%，成为增长亮点；ARVR相关产品收入同比增长53%，但占比仅为6%。
• 产品表现：
  • 手机业务：2022年手机镜头和摄像头出货量分别为12亿件和5.2亿件，同比下降17%和23%。尽管整体需求疲软，但高端产品出货量有所提升，特别是6P及以上镜头和潜望模组、大像面模组的出货量增长显著。
  • 车载业务：车载镜头出货量同比增长16%至0.79亿颗，全球市场份额提升。公司完成了1700万颗车载前视镜头和200万颗玻塑混合ADAS车载镜头的研发，并获得智能车灯的百万级高像素产品定点。
  • ARVR业务：虽然收入占比不高，但增长较快，显示出公司在新兴市场的布局正在取得成效。
• 盈利预测：考虑到智能手机需求疲软，公司2023和2024年的EPS预测被下调至2.9元和3.5元。预计2025年EPS将达到4.3元。
• 估值：当前公司股票价格对应PE估值为30倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 风险提示：手机摄像头升级缓慢、车载镜头需求不及预期、行业竞争加剧。
• 财务指标：
  • 2022年毛利率下降6个百分点，溢利率下降4.6个百分点。
  • 2023年1~2月手机镜头和摄像头出货量分别下降38%和28%，行业下行压力显著。
• 未来展望：随着下半年手机消费市场复苏，以及苹果新款手机搭载潜望式摄像头，公司手机业务有望回暖。同时，车载及ARVR业务的持续增长将为公司带来新的利润来源。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

比率分析

• 盈利能力：净资产收益率（ROE）从2020年的29.35%降至2022年的11.03%，但预计2025年将回升至14.27%。
• 资产运营：应收账款周转天数有所增加，存货周转天数波动，应付账款周转天数显著上升，固定资产周转天数有所下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，EBIT利息保障倍数提高，资产负债率逐步下降。

财务预测摘要

总结

公司虽然面临智能手机业务下滑的压力，但在车载及ARVR等新兴领域表现出较强的竞争力和发展潜力。尽管短期业绩承压，但随着市场复苏和高端产品布局，公司未来增长可期，维持“买入”评级。