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水星家纺（603365.SH）Q3业绩总结

核心内容

水星家纺在2018年第三季度发布了业绩报告，显示公司整体收入和利润均实现增长，但增速有所放缓。分析师王雨丝维持“增持”评级，认为公司具备良好的发展潜力，尤其是在行业集中度提升的背景下。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3实现收入6.43亿元（+8.72%），归属净利润0.61亿元（+5.56%），扣非后净利润0.51亿元（-9.29%）。前三季度总收入为18.03亿元（+13.62%），归属净利润为1.81亿元（+15.22%）。
• 行业背景：受行业需求放缓影响，线上线下业务增速均有所下降。线下业务增长约12%，而线上业务因电商流量碎片化和终端需求放缓略有下滑。
• 渠道拓展：公司预计Q3新增门店约50家，符合年初的渠道拓展目标。
• 盈利能力：Q3毛利率下降3.62个百分点至33.16%，主要受原材料涨价和收入结构变化影响。其中，线下业务占比提升至近70%，拉低整体毛利率。线上毛利率仍保持在40%以上。
• 费用与净利率：管理费用率下降0.88个百分点，销售费用率基本持平。投资收益增加0.11亿元，但整体净利率微降0.28个百分点至9.49%。
• 存货改善：2018年前三季度存货为8.33亿元，占收入比例降至46.2%，较上年同期下降7.1个百分点。存货周转天数也有所改善，同比和环比分别下降16天和6天。
• 盈利预测与估值：分析师调整了2018-2020年的归属净利润预测，分别为2.98亿元、3.53亿元、4.16亿元，增速分别为15.8%、18.4%、17.9%。EPS预测分别为1.12元、1.32元、1.56元，当前股价对应估值分别为11倍、9倍、8倍。
• 财务健康：公司资产负债率保持在22.7%以下，流动比率和速动比率均保持良好水平，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 线上业务：短期增速放缓，但具有先发优势和性价比优势，未来有望随着消费者升级带动收入及毛利率回升。
• 线下业务：持续下沉，覆盖二三线城市，推动市占率提升。
• 风险提示：行业需求不及预期、加盟业务不及预期、电商增速及毛利率不及预期。

财务比率分析

投资评级说明

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 投资者应注意市场风险，投资需谨慎。

总结

水星家纺在2018年Q3业绩表现稳健，尽管增速有所放缓，但公司通过线上线下渠道协同发力，保持了良好的市场地位和盈利潜力。存货管理优化和渠道下沉策略有助于公司进一步提升市占率。分析师认为公司具备长期增长前景，维持“增持”评级。