20220829-东吴证券-水星家纺-603365.SH-2022年中报点评_线上拉动收入保持增长_疫情扰动下净利承压_4页_465kb

水星家纺（603365）2022年中报总结

核心内容概述

水星家纺发布2022年中报，显示公司在疫情背景下，线上业务持续增长，线下受疫情影响较大，整体收入保持正增长，但净利润承压。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力，疫情后业绩有望恢复。

主要观点

• 收入增长：2022年H1营业收入为16.42亿元，同比增长1.43%；线上收入9.13亿元，同比增长13.3%；线下收入7.29亿元，同比下降10.3%。
• 净利润下滑：归母净利润为1.07亿元，同比下降34.9%；扣非归母净利润为0.81亿元，同比下降47.09%。净利下滑主因疫情导致毛利率下降、期间费用率上升以及物流受阻。
• 线上表现突出：线上收入占比达55.6%，品牌年轻化策略有效，与多个IP合作，推动线上销售增长。
• 线下挑战明显：公司主要经营区域位于上海，疫情对线下门店和物流造成较大冲击，导致收入下滑。
• 产品与渠道优化：公司推出爆款蚕丝被和黄金搭档被，提升销量；加大新零售模式转型，支持经销商通过云店小程序、直播等方式提升获客能力。
• 财务表现：2022年H1存货周转天数增加14天至170天，经营性现金流净额为-1.43亿元，主要受疫情影响；货币资金为6.23亿元。
• 盈利预测调整：受疫情影响，分析师将2022-2024年归母净利润预测从4.30/4.97/5.70亿元下调至3.29/4.11/4.85亿元，EPS分别为1.23/1.54/1.82元/股，对应PE分别为11/9/7X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司线上优势显著，品牌影响力持续提升，疫情后有望恢复增长。

关键信息

收入与利润

财务指标

现金流量

风险提示

• 疫情恶化
• 经济疲软
• 门店扩张不及预期

投资建议

分析师认为，尽管2022年上半年受疫情影响，但公司线上业务表现强劲，品牌年轻化战略有效。随着疫情缓解和秋冬家纺销售旺季到来，公司盈利能力有望恢复。因此，维持“买入”评级。

市场数据

财务预测表

估值分析

总结

水星家纺在2022年上半年表现出线上增长、线下承压的特点。公司通过IP合作、新零售转型等手段推动线上销售，同时在产品创新方面取得成效。尽管疫情对净利润造成较大影响，但分析师预计下半年随着疫情缓解及销售旺季到来，公司业绩将逐步恢复。综合考虑其行业地位、线上优势及长期发展潜力，维持“买入”评级。