20240130-国投证券-海康威视-002415.SZ-业绩逐季增长_经营稳健有望复苏_5页_784kb

海康威视 (002415SZ) 公司快报分析总结

核心业绩

• 2023年全年业绩：
  • 营收：89355亿元，同比增长74.4%
  • 归母净利润：14117亿元，同比增长99.6%
  • 扣非归母净利润：13644亿元，同比增长106.5%
• 季度表现：
  • 业绩逐季改善：Q1-Q4收入同比增速：-19.4%/30.6%/55.2%/197.9%；归母净利润同比增速：-206.9%/14.9%/14.0%/3175.0%

业务驱动因素

1. EBG业务表现：
   • 前三季度保持增长，占主业收入近45%，数字化转型需求旺盛。
2. 海外及创新业务：
   • 海外业务增速逐季提升，国产化AI布局如观澜大模型赋能主业和创新协同。
3. 宏观经济与政策影响：
   • 随着政策回暖和政府业务复苏，预计2024年PBG和SMBG业务有望企稳回升。

投资评级与目标价

• 评级：买入-A，维持“买入”观点。
• 2024年目标价：455元，较当前股价31.82元有较大上升空间。
• 估值：基于2024年EPS 18.2元，给予25倍PE（对应目标价455元）。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年收入：89355/99818/114067亿元
  • 归母净利润：14117/16944/18680亿元
  • 对应PE：21/18/16倍

主要风险

• 地缘政治风险、需求复苏不及预期、技术研发进展不达预期。

财务数据摘要

• 毛利率：44.5%
• 净利润率：16.5%
• 盈利能力：费用率逐季下行，费用率降至23.1%，ROE提升至186%。

结论

海康威视受益于全球化增长、数字化转型及AI布局，在宏观经济回暖和需求复苏的驱动下，业绩有望持续改善。估值修复空间大，维持“买入”评级。