20250803-浙商证券-海康威视-002415.SZ-海康威视2025半年报点评_利润提质筑基_大模型赋能长期成长性_4页_486kb

海康威视（002415）2025年半年报点评

事件概要

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩情况：
  • 2025年上半年营收418.18亿元，同比增长1.48%；归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%；扣非后归母净利润54.89亿元，同比增长4.69%。
  • 单Q2营收同比下降0.45%，归母净利润同比增长14.94%。

点评分析

主要业务表现

• 主业营收修复：除SMBG因调整经营策略导致营收下滑外，PBG/EBG及境外主业营收增速较2024年下半年均有改善。
• 境外与创新业务增长：境外主业营收同比增长6.9%，创新业务（含境内和境外）占比达57%，其中汽车电子、机器人等业务增速较快（25H1分别为46.5%、14.4%）。

收益能力指标

• 毛利率提升：公司2025H1毛利率达45.19%，同比提升0.35个百分点，主业毛利率创2021年以来新高（47.9%）。
• 费用控制与利润增长：单Q2三费同比下降1%，归母净利率提升至13.5%（Q2单季达到15.5%，为2024Q1以来最高），现金流显著改善（经营性净现金流同比由负转正）。

长期成长支撑

• AI大模型投入：自2023年发布“观澜”大模型以来，公司持续推进大模型在行业的融合，推出多款AI产品，布局智能物联。
• 中长期增长动力：AI技术与生态整合有望驱动公司向“以利润为中心”转型，支持未来持续增长。

盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 2025-2027年预计营业收入依次为950.31亿元、1008.89亿元、1091.55亿元，归母净利润依次为132.19亿元、147.02亿元、168.43亿元。
• 估值评级：维持“买入”评级，预测2025E市盈率20.33倍，对应当前股价具备估值优势。

风险提示

• 宏观经济放缓、技术应用落地不及预期、竞争加剧、海外政策风险等均可能影响公司发展节奏。