20260420-群益证券-海康威视-002415.SZ-创新及海外增长较快_收入结构优化_毛利率逐季提升_3页_403kb

海康威视 (002415.SZ) 总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）是一家电子行业上市公司，当前A股价格为33.13元，2026年4月17日。公司主要股东为中电海康集团有限公司，持股比例为37.28%。公司当前市值约为2997亿元，总发行股数为9164.87百万股，其中A股数为9046.40百万股。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年实现营收925.1亿元，同比增长0.01%；归母净利润142.0亿元，同比增长18.5%；扣非后归母净利润137.0亿元，同比增长16.0%。经营性现金流为253.4亿元，同比增长91.0%，表现优于预期。
• 季度表现：2026年第一季度营收207.2亿元，同比增长11.8%；归母净利润27.8亿元，同比增长36.4%；扣非后归母净利润26.5亿元，同比增长37.4%。毛利率从42.16%提升至49.09%，显示出盈利能力增强。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年净利润分别为168.48亿元、189.58亿元、214.32亿元，YOY分别增长18.69%、12.52%、13.05%。EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，对应动态PE分别为18X、16X、14X。
• 投资评级：当前评等为“买进”，潜在上涨空间在15%至35%之间。
• 业务结构：公司主营业务中，传统业务占比70.3%，创新业务占比27.5%，海外业务增长较快，2025年同比增长7.5%，非美区域增速超过双位数。
• 毛利率提升：毛利率逐季提升，从42.16%到49.09%，提升主要得益于产品线优化、议价能力增强以及AI技术的助力。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价：33.13元
• 深证成指（2026/4/17）：14885.42
• 12个月股价高/低：34.78/26.7
• 一个月股价涨跌：6.0%
• 三个月股价涨跌：6.8%
• 6个月股价涨跌：21.2%

股息与股息率

• 2025年全年股息：1.15元/股
• 股息率（以2026年4月17日收盘价计算）：3.5%

财务预测

风险提示

• 政府项目落地进度可能受到扰动
• 海外市场需求可能下降
• 贸易摩擦可能影响业务
• 原材料供货存在不确定性

结论及建议

海康威视在传统业务承压的背景下，通过创新业务和海外业务的快速增长，实现了整体业绩的稳步提升。毛利率的持续优化和经营性现金流的改善进一步增强了公司的盈利能力和财务健康状况。基于当前的财务预测和业务发展趋势，我们上调至“买进”评级，认为其未来增长潜力较大。然而，投资者需关注潜在的市场和政策风险。