20181025-东吴证券-天顺风能-002531.SZ-风塔销售低于预期_预收款项大幅增加_3页_502kb

天顺风能财务与业绩分析总结

核心内容概述

天顺风能（股票代码未明确）在2018年前三季度表现出收入与利润的稳定增长，但第三季度收入出现下滑，主要受到风塔业务交付影响。公司整体盈利预测显示，未来三年业绩将持续增长，现金流显著改善，预收款项大幅增加，显示出良好的订单储备和市场信心。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入25.1亿元，同比增长10.37%；归属母公司净利润3.58亿元，同比增长0.10%。第三季度收入同比下降13.22%，利润环比下降27.08%，但毛利率与净利率均有所提升。
• 市场复苏：尽管第三季度收入下滑，但风电并网量同比显著增长，显示行业复苏加速。公司预计全年业绩增长0-30%，表明对市场前景的乐观预期。
• 盈利能力：毛利率和净利率在第三季度分别同比增长2.96和1.71个百分点，主要得益于高毛利率的风电场运营业务比重提升。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净流入3.15亿元，同比增长364.19%，销售商品取得现金同比增长51.13%，显示公司加强了销售回款管理。
• 预收款项增长：期末预收款项达3.52亿元，同比增长224.68%，反映出在手订单较多，未来收入有保障。
• 财务预测：预计2018-2020年公司归属母公司净利润分别为5.12亿元、6.58亿元、8.02亿元，对应每股收益0.29元、0.37元、0.45元，PE分别为12.2倍、9.5倍、7.8倍，显示估值逐步下降。
• 风险提示：主要风险包括风电行业需求不达预期及风电场投资进度不及预期。

关键财务指标

财务结构分析

资产负债表（百万元）

流动负债与非流动负债

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

市场数据

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 风电行业需求不达预期
• 风电场投资进度不达预期

相关研究

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2. 《风塔销售逆势增长，运营叶片渐次发力》2018-04-24
3. 《业绩底部坐实，反转趋势确立》2017-11-08