20210419-美尔雅期货-铜周报_库存拐点仍有待确认_铜价重回震荡区间_26页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月19日铜价走势及影响因素，主要从宏观面、产业基本面和行情展望三个维度进行探讨，总结如下：

宏观面

• 全球经济复苏：全球经济复苏的现实和预期未变，制造业景气度持续上升，美国通胀走势略超预期，经济复苏加快导致通胀抬升仍在继续。
• 美国经济数据：3月ISM制造业PMI继续上升，达到64.7，表明美国制造业需求强劲，推动铜价上涨。
• 中国GDP与CPI-PPI剪刀差：中国一季度GDP增速低于预期，消费表现未延续去年四季度强势，叠加CPI与PPI剪刀差扩大，短期流动性收紧担忧缓解。
• 美元与铜价关系：美元指数回落，美债收益率小幅上抬，通胀预期偏强，推动铜价走强，但美元与铜价的相关性降低，铜价或重回震荡区间。
• 铜价趋势：在宏观驱动下铜价一度突破3月以来震荡区间，最高触及69500元/吨，但后续反弹动力不足，预计铜价波动区间在67000-69000元/吨。

产业基本面

铜精矿供给

• 全球矿山产量：2020年12月全球铜矿产量同比微降0.76%，全年累计产量同比增长0.17%，显示供应恢复缓慢。
• 中国进口情况：2021年3月中国进口铜精矿217.1万实物吨，创历史新高，主要得益于南美发运干扰缓解后的集中到货。
• TC走势：SMM进口铜精矿指数（周）报29.63美元/吨，小幅上升，但冶炼厂对5月船期现货需求减弱，市场观望情绪浓厚。
• 冶炼厂利润：炼厂利润有所修复，但二季度检修量增加，供给支撑仍主要来自矿端扰动。

精炼铜产量与进口

• 国内精炼铜产量：2020年12月国内精炼铜产量98.60万吨，同比增长10.9%，1-12月累计产量同比增长7.4%。
• 进口情况：2020年全年精炼铜进口量同比增长30.16%，但2021年1-2月进口量同比减少9.09%，显示需求增速放缓。

废铜供给

• 废铜进口量：2021年1-2月废铜进口量同比增长60.41%，主要受益于再生黄铜可自由进口政策，国内废铜需求增加。

消费端表现

• 电线电缆：电源和电网基本建设投资均超预期完成，显示铜需求在基础设施建设方面有较强支撑。
• 空调：2021年3月空调产量和销量同比大幅增长，表明下游需求强劲，预计二季度继续增长。
• 汽车：3月全国汽车产销同比大幅增长，新能源汽车产销同样表现亮眼，显示汽车制造业对铜的需求持续走强。
• 房地产：房地产市场景气度较高，竣工面积持续增长，但新开工面积回升放缓，铜主要用于房屋建设后期，因此竣工数据更具参考意义。

其他要素

库存情况

• 交易所库存：截至4月16日，三大交易所总库存43.67万吨，较上周增加1.01万吨，上期所库存增加，LME库存小幅下滑。
• 保税区库存：上海保税区库存连续第二周小幅下滑，主要由于进口窗口关闭和入库量减少。
• 库存拐点：国内库存拐点尚未确认，海外库存虽持续交仓，但贴水幅度未扩大，需求恢复较快。

升贴水与基差

• LME现货升水：截至4月15日，LME铜现货升水13.25美元/吨，市场对当月合约报价一度升至百元附近。
• 国内现货升水：国内现货升水保持在较高水平，但随着交割临近，市场出现贴水。
• 基差走势：截至4月16日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为-150元/吨，显示市场对远期合约的贴水预期。

CFTC非商业净持仓

• 持仓变化：CFTC非商业多头净持仓降至去年9月以来新低，基金多头连续四周减仓，表明市场投机情绪减弱，铜价或回归震荡格局。

行情展望

• 铜价趋势：预计铜价将在67000-69000元/吨区间震荡，震荡下沿可能上移。
• 驱动因素：短期铜价上涨主要受宏观驱动，如美国经济数据强劲和通胀预期偏强，但国内需求恢复仍需时间，库存拐点未确认，铜价或回归现实供需匹配。
• 供需格局：供给端仍受矿端扰动支撑，消费端表现强劲，但库存增加表明市场供需仍处于紧平衡状态。

关键信息总结

• 宏观层面：全球经济复苏与通胀预期推动铜价上涨，但国内需求恢复缓慢，库存拐点待确认，铜价或重回震荡。
• 产业层面：铜精矿进口量创历史新高，TC小幅反弹，但冶炼厂观望情绪浓厚；精炼铜产量稳步增长，但进口量有所下降；废铜进口量大幅上升，显示再生资源需求增加。
• 消费端：电线电缆、空调、汽车等下游行业需求旺盛，尤其新能源汽车表现突出。
• 库存与基差：交易所库存增加，保税区库存小幅下降，基差显示市场对远期合约贴水预期增强。
• 市场情绪：基金多头连续减仓，铜价震荡格局可能延续。

策略建议

• 短期策略：铜价或在67000-69000元/吨区间震荡，关注库存变化与供需匹配情况。
• 中长期关注：需持续跟踪国内需求恢复节奏、库存拐点确认以及全球通胀走势对铜价的影响。

免责声明

本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。