20220301-美尔雅期货-铜月报_市场风险情绪承压_铜价表现反复_26页_1mb

报告摘要

市场风险情绪承压，铜价表现反复 - 202202月报总结

核心内容

本报告分析了2022年2月铜市场的宏观环境、产业基本面及行情展望，指出铜价在地缘政治冲突和宏观加息预期的双重压力下维持震荡走势，同时基本面呈现外强内弱的格局。

主要观点

宏观面

俄乌局势：俄罗斯对乌克兰发起全面进攻，市场避险情绪上升，但铜价仅承压运行，维持震荡。
全球PMI数据：欧元区、英国和美国制造业PMI均出现回落，显示全球制造业需求疲软。
美国CPI数据：美国1月CPI继续处于高位（7.5%），核心CPI也升至6%，美联储加息预期仍强。
中国PMI数据：中国制造业PMI继续位于荣枯线上方，显示制造业企稳，但稳增长压力显著。
宏观压力：宏观环境的缓和是短暂的，压力仍存在，三月后可能逐步释放。

产业基本面

铜精矿供给：
- 全球铜矿产量逐步恢复，11月供应短缺7.9万吨，但全年累计供应短缺33.9万吨。
- 中国铜精矿进口量在2021年创近几年新高，但2022年1月进口量环比下降。
精炼铜产量：
- 2022年1月中国电解铜产量为81.81万吨，环比下降6.0%，同比上升2.5%。
- 南方某大型冶炼厂检修影响量远超预期，导致产量不及预期。
精炼铜进口：
- 2022年1月中国精炼铜进口量为39.98万吨，环比和同比均增长。
- 智利仍为最大供应国，全年进口量同比减少22.7%。
废铜供给：
- 2022年1月再生铜进口量为16.16万吨，环比略有下降，预计春节后进口量回升。
- 海外废铜供应偏紧，价格较高，再生铜原料进口持续放量难度较大。
精废价差：
- 本周1#光亮铜不含票周均价为64300元/吨，精废价差扩大至1897元/吨。
- 随着财税40号文即将落地，利废企业担忧不符合退税政策，采购意愿减弱。
消费端：
- 电线电缆：电源和电网投资增速提升，显示铜消费在基建领域有所支撑。
- 空调：2021年12月空调产量和销量同比增长，库存拐点出现，铜管开工率回升。
- 汽车行业：2022年1月汽车产销环比下降，但新能源汽车产销增长显著。
房地产：2021年12月房屋竣工面积同比增长11.2%，显示房地产行业逐步进入竣工周期，但新开工面积仍下滑。

关键信息

库存情况

截至2月28日，三大交易所总库存30.54万吨，较上月增加3万吨。
上期所库存增加5.24万吨至15.9万吨，COMEX库存减少1万吨至7.09万吨。
国内保税区铜库存增加，显示进口需求低迷，部分贸易商将货源搬入保税库。

升贴水与基差

LME铜现货升水45美元/吨，维持高位震荡。
国内现货升贴水周内探底回升，最终上涨至升水50元/吨。
铜1#上海有色均价与连三合约基差为-130元/吨。

策略展望

三月铜价影响因素：
- 美联储三月加息幅度及年内加息路径。
- 国内累库高点和去库拐点的确认。
预期变化：
- 市场对三月加息50BP，年内加息4-6次充分交易。
- 宏观压力可能先增后减，铜价后续更关注基本面。
基本面判断：
- 全球低库存格局在三月不会改变，给铜价提供支撑。
- 但价格反弹高度预计有限，需关注国内去库时点和速度。

行情展望

三月铜价将主要受宏观政策和基本面变化影响。
铜价可能在宏观压力缓解后，更依赖于基本面支撑。
价格反弹高度有限，需持续关注供需变化和政策动向。

其它要素

CFTC非商业净持仓：截至2月22日，净多头持仓减少，显示市场避险情绪上升。
TC加工费：国内TC高位运行，冶炼厂多执行长单，现货采购意愿有限。
库存趋势：国内交易库存继续累积，升水交易下滑，显示下游复苏偏慢。

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