20131216-华泰证券-澳门博彩业_贵宾与中场-站在新旧历史的交汇点_相对看好金沙中国_29页_1mb

澳门博彩业分析总结

核心内容

澳门博彩业主要包括三大业务：贵宾业务、中场业务和角子机业务。其中，角子机收入占比小，中场业务因与旅游业密切相关而具有更大的增长潜力。研究认为，未来三年中，拥有中场业务优势的博彩公司更有投资价值，特别是金沙中国。

主要观点

• 贵宾业务：曾是澳门博彩业的主要收入来源，但随着澳门旅游接待能力的饱和、经济条件的变化及“厉行节约，反对浪费”政策的影响，其增长空间逐渐缩小。
• 中场业务：作为旅游景气的投影，中场业务的增长与旅游业发展密切相关，尤其是澳门填海工程和轻轨、高铁等交通建设的推进，为澳门旅游接待能力的提升提供了条件。
• 角子机业务：虽然收入占比小，但其发展也受到旅游业的影响，与中场业务共同构成博彩收入的重要部分。
• 竞争格局：澳门面临来自新加坡、马来西亚等地区的竞争，这些地区凭借旅游资源优势和较低税赋吸引赌客，对澳门博彩业形成冲击。
• 税赋差异：澳门博彩税比例较高，而新加坡、马来西亚及美国拉斯维加斯的税赋较低，这为博彩业的海外转移提供了动力。
• 外资公司优势：金沙中国、永利澳门等外资公司在中场业务上具有明显优势，因其综合娱乐场建设和会议承办能力较强。

关键信息

• 澳门博彩业收入结构：2012年，幸运博彩占博彩项目总收入的99.64%，是澳门博彩业的主体。
• 中场业务增长：随着澳门旅游接待能力的提升和交通网络的完善，中场业务有望持续增长。
• 税赋对比：澳门博彩税占收入的38%左右，远高于新加坡（12%）和马来西亚（23%）。
• 未来投资规划：多家博彩公司在路氹新城进行扩建，以提高接待能力和业务多样性。
• 风险提示：客源流向低税赋地区，以及澳门与国内博弈失败可能导致国内开放新博彩区。

行业走势图与图表

• 图1：澳门幸运博彩分类，展示三大业务。
• 图2：澳门地图，显示博彩业分布。
• 图3：澳门博彩业地图，星标为赌场。
• 图4：澳门贵宾业务运行机制，说明其独特的利益链条。
• 图5：澳门入境人数变动情况，显示中国大陆成为主要客源。
• 图6：2013Q3出入境澳门统计。
• 图7：2000-2012年澳门博彩业务收入及同比。
• 图8：国内经济增长及收入情况。
• 图9：世界博彩业地图，显示合法与非法地区。
• 图10：澳门博彩业资本来源结构。
• 图11：2012年澳门幸运博彩业收入结构。
• 图12：2000-2012年澳门非贵宾业务收入及同比。
• 图13：中场业务与旅游业相伴随。
• 图14：澳门地图（标签7为路氹新城）。
• 图15：澳门轻轨图。
• 图16：广东高铁图。
• 图17：2012年澳门幸运博彩业市场情况。
• 图18：世界博彩业地图。
• 图19：澳门地图。
• 图20：澳门博彩业地图。
• 图21：澳门博彩业回顾。
• 图22：澳门博彩业资本来源结构。
• 图23：澳门贵宾业务运行机制。
• 图24：2000-2012年澳门博彩业务收入及同比。
• 图25：澳门入境人数变动情况。
• 图26：国内经济增长及收入情况。
• 图27：澳门幸运博彩业赌台数变化。
• 图28：澳门幸运博彩业娱乐场数变化。
• 图29：中国资金面表现情况。
• 图30：香港资金面表现情况。

表格数据

• 表格1：博彩公司未来三年在路氹的建成计划。
• 表格2：旅游带动博彩模式下的澳门、新加坡、马来西亚对比。
• 表格3：博彩业成本占收入比情况。
• 表格4：博彩业税赋对比。
• 表格5：博彩业佣金率情况。
• 表格6：公司战略与定位。
• 表格7：博彩业佣金率情况。
• 表格8：澳门博彩业上市公司对比。
• 表格9：六家博彩公司排序。

澳门博彩业历史与法规

• 历史发展：澳门博彩业历史悠久，从16世纪开始，1847年合法化，1930年进入专营时代，2001年赌权开放，形成六家博彩公司。
• 法规变化：澳门博彩业相关法规不断完善，包括博彩经营、中介人资格、税赋豁免等方面。

澳门博彩业发展趋势

• 旅游带动博彩：澳门博彩业的发展与旅游业密切相关，未来随着交通和基础设施的改善，旅游业将进一步推动博彩业增长。
• 外资公司前景：金沙中国因其中场业务优势和拉斯维加斯式综合娱乐场经验，被认为在未来三年内更具投资价值。
• 竞争加剧：环中国博彩圈的竞争日益激烈，尤其是新加坡和马来西亚，它们凭借旅游资源优势和较低税赋对澳门形成挑战。

风险提示

• 客源可能流向低税赋地区。
• 澳门与国内博弈失败，可能导致国内开放新博彩区。

附录

• 世界博彩业发展简况：全球博彩业历史悠久，澳门在2006年成为世界第一赌城。
• 澳门博彩历史：从16世纪的早期博彩活动到2001年的赌权开放，澳门博彩业经历了多个阶段。
• 博彩业相关法规：澳门博彩业的法规体系不断完善，以规范博彩经营和中介人活动。
• 相关概念：包括客客对赌与场客对赌，以及三大业务的收入指标。

结论

澳门博彩业正处于新旧历史的交汇点，贵宾业务逐渐式微，中场业务成为新的增长点。未来，拥有中场业务优势的外资公司，尤其是金沙中国，有望在竞争中脱颖而出。然而，澳门博彩业也面临来自其他地区的竞争和税赋风险，需要进一步提升接待能力和优化税赋结构。