20180606-天风证券-世界杯与澳门博彩点评_世界杯或对澳门影响不大_淡季+POS机收回_不利因素消化后浮现配置机会_首推龙头金沙黑马澳博_11页_1mb

世界杯与澳门博彩点评总结

核心内容

2018年俄罗斯世界杯即将开幕，但分析师认为其对澳门博彩收入（GGR）影响有限。尽管世界杯可能分流部分游客，但从历史数据来看，澳门在世界杯举办年份的六月博彩收入并未明显下滑。相反，由于世界杯举办地俄罗斯与中国距离较近、签证便利，对中国游客具有较强吸引力，但门票价格高昂且供不应求，因此实际前往的游客数量有限。此外，澳门六大博彩企业不提供足球博彩业务，而澳门彩票有限公司独家运营体彩业务，因此世界杯对博彩收入的影响主要体现在赌客心理层面，而非直接业务影响。

主要观点

• 世界杯对澳门赌收影响不大：历史数据显示，澳门在世界杯举办年份的六月赌收并未显著下降，且由于六大博彩企业不涉及足球博彩，世界杯对澳门博彩收入的直接影响有限。
• 6月淡季效应更显著：澳门博彩收入在6月通常会低于全年平均水平，淡季效应比世界杯的影响更为明显。
• POS机收回对中场短期影响有限：部分银行收回异常交易的银联POS机可能对澳门中场造成短期冲击，但澳门消费和提现渠道多样，预计长期影响不大。
• 配置机会显现：考虑到6月的不利因素可能被消化，澳门板块在7月可能迎来配置机会。当前澳门板块EV/EBITDA估值接近历史高位，建议投资者在6月观察数据，7月布局。
• 长期趋势向好：预测2018-2019年澳门GGR将分别增长14%和12%，预计2019年总GGR将达到440亿美元，有望重回2013年高峰期。

关键信息

• 推荐股票：

  • 金沙中国（1928.HK）：公司预计两年内新增1300个房间，中场和非博彩龙头地位稳固，股息收益率约4.1%，当前TTM估值20x，建议EV/EBITDA估值19x，目标价55港元，评级“买入”。
  • 澳博控股（880.HK）：EBITDA Margin逐渐回升，上葡京开业将带来新的VIP博彩中介和经营模式的改变，公司运营持续改善，建议持续关注。
  • 新濠国际（200.HK）：短期利好包括Morpheus开幕、管理团队改善和塞浦路斯项目贡献，长期看日本若开放赌业，新濠有望成为华资日本赌牌稀缺标的，目标价32港元，评级“买入”。

• 风险提示：

  • 政策收紧
  • 国内经济不景气

图表与数据支持

• 图1：展示了2003-2017年澳门6月GGR、全年占比及世界杯影响。
• 图2 & 图3：显示了2008-2018年澳门和香港6月GGR及零售额的平均值。
• 图4：展示了2011年至今澳门博彩行业EV/EBITDA历史估值。
• 图7：展示了2016年至今六大博彩公司季度博彩毛收入市场份额占比。
• 图27：展示了六大博彩公司2017-2018年博彩收入与行业对比热力图。
• 图30：展示了中国内地居民及其他游客来源地的市场渗透率情况。
• 图31：展示了不同收入结构人群的变化趋势。

结论

总体来看，尽管世界杯可能带来一定的游客分流，但其对澳门博彩收入的影响有限。澳门板块在6月的淡季效应更为显著，且POS机收回等短期不利因素可能被消化。随着上葡京开业及公司运营改善，澳门博彩行业长期趋势依然向好，建议投资者关注金沙中国、澳博控股和新濠国际等公司，把握配置机会。