20180913-安信国际证券-带量采购影响分析_短期业绩影响需具体分析_长期强者恒强逻辑不变_3页_775kb

行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于国家药品带量采购政策对医药行业的短期影响及长期趋势，重点分析了政策背景、执行方式、对药企的影响及投资建议。

政策背景与执行方式

• 试点城市：包括4个直辖市（北京、天津、上海、重庆）及7个其他城市（广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门）。
• 药品范围：仅限通过一致性评价的仿制药。
• 竞标标准：
  • 质量需通过一致性评价；
  • 产量和产能需保障供应。
• 采购形式：
  • 若有3家或以上企业竞标，则采用最低价中标（预计降价幅度为40%）；
  • 若2家竞争，则议价采购（预计降价幅度为20%）；
  • 若仅1家竞标，则谈判降价采购（预计降价幅度为10%）。
• 时间安排：预计10月中旬开标，10月底至11月初公示及公布结果。

主要观点

1. 短期业绩影响需具体分析：

   • 仿制药降价趋势明显，多个厂家产品受影响；
   • 通过替代原研产品及价格降低带来的患者渗透率提升，国产品种市场规模有望扩大，可部分抵消降价冲击；
   • 中标企业销售费用投入减少，若降价幅度在30%-40%范围内，实际利润率不变，业绩有望提升；
   • 未能中标的企业需通过降价和销售投入竞争剩余市场，利润空间被压缩。

2. 长期趋势：

   • 仿制药市场竞争加剧，行业整体增速放缓；
   • 行业集中度提升，小规模药企生存空间受限；
   • 难仿、首仿的化学仿制药、生物类似药及特殊剂型（如缓控释制剂）具有较高的利润空间和议价能力；
   • 带动药企加大研发投入，研发实力强、产品储备丰富的公司具备长期成长性。

关键信息

试点政策影响

• 医保节省费用、医疗机构利益及患者反馈是政策推广的关键因素。

对药企的影响

• 石药集团（1093.HK）：

  • 拥有超过150个仿制药种，2017年仿制药收入占比约30%；
  • 3个产品为独家通过一致性评价，具备一定优势；
  • 仿制药毛利占比低于收入占比。

• 东阳光药（1558.HK）：

  • 2018年有2个产品通过一致性评价，2017年未开始销售；
  • 产品在试点城市市场占有率较低，对业绩影响有限。

• 中国生物制药（1177.HK）：

  • 4个通过一致性评价产品贡献约29.5%的总收入；
  • 试点城市贡献各产品12%-20%的份额，整体占公司收入约6%；
  • 研发管线丰富，新产品陆续推出，带动整体增长。

投资建议

• 石药集团、东阳光药、中国生物制药三家公司积极参与一致性评价，具备一定优势；
• 这些产品在试点城市收入与利润占比较小，对公司今明两年业绩影响有限；
• 研发实力强、产品储备丰富的公司具备长期成长性，估值偏低，值得关注。

风险提示

• 新药研发进度不及预期；
• 销售不及预期；
• 药品降价超预期。

公司评级体系

报告来源与免责声明

• 资料来源：药智网、公开资料；安信国际
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  • 本报告仅供参考，不构成投资建议；
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规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任报告提及公司董事或高级职员；
• 未拥有相关公司财务权益；
• 安信国际对相关公司财务权益占比低于1%或完全无权益。

报告日期

• 2018-09-13