20241213-中航期货-铅锌产业链周度报告_20页_1mb

铅锌产业链周度报告总结

报告摘要

中央政治局会议强调明年需大力提振消费、提高投资效益，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时稳定楼市股市。中央经济工作会议进一步要求提高财政赤字率，增加超长期特别国债，并实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。锌价在政策预期及海外降息驱动下表现偏强，但因美国通胀粘性以及美元反弹压制，整体动能减弱。国内锌矿加工费小幅回升，精炼锌产量预计环比回升，但镀锌需求分化，出口订单减少，整体消费承压。铅价受伦铅拖累高位承压，成本端支撑仍存，关注技术面支撑位。

多空焦点

锌多空因素

• 利多：国内政策预期强劲，加工费小幅上调，社库持续去库，01合约高持仓有软挤仓风险。
• 利空：美元走强压制金属价格，海外降息路径不确定性增加，锌矿进口窗口短暂关闭。

铅多空因素

• 利多：成本端支撑，冶炼厂检修恢复缓慢，废电瓶淡季库存增加。
• 利空：铅价高位承压，沪铅贴水扩大，进口铅矿窗口重新开启缓解国内供应紧张。

数据分析（锌&铅）

锌矿供应

• 国内加工费小幅上调至1600元/吨，进口锌矿加工费维持-40美元/吨。
• 2024年10月锌矿进口环比大幅下降，主因沪伦比值下滑导致进口窗口关闭。
• 1-10月累计进口同比降幅超20%，进口依赖度逐步下降。

锌价与库存

• 铅锌价格联动：国内锌价涨势放缓，库存持续去库，LME库存降至近三年低点。
• 精炼锌1-10月累计产量同比降幅较大，11月产量环比小幅回升。

铅矿与铅价

• 铅矿进口环比增长，沪伦比值回升，进口窗口开启。
• 铅锭社库继续增加，加工费普遍下调，精废价差缩小。

后市研判

• 锌：预计锌价继续维持高位，需关注软挤仓风险及资金面变化。
• 铅：短期沪铅高位承压，关注成本支撑与技术面均线支撑，预计维持震荡偏强格局。

免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。市场风险敬请投资者自行承担。