聚酯2023年中期投资策略：扩产浪潮未停，产业低点未至-20230616-招商期货-30页_1mb

2023年聚酯产业链中期投资策略总结

核心内容

2023年聚酯产业链面临扩产周期带来的产能扩张和成本压力，同时终端需求在内需改善与外需疲软之间波动。PTA和MEG作为聚酯产业链上游原材料，其价格走势和利润空间受到产能扩张、成本变化以及需求预期的多重影响。

主要观点

PTA

• 供需格局：PTA处于扩产周期，全年新增产能约1200万吨，产能增速达16.8%。尽管上半年PTA表观供应增长12%，但高开工负荷和检修计划的不确定性使加工费承压，利润持续压缩。
• 价格走势：PTA价格跟随原油波动，上半年价格区间在4800-6194元/吨，整体震荡。预计下半年PTA仍将面临累库压力，累库幅度较大。
• 操作建议：单边走势偏空，绝对价格区间在4800-6400元/吨。建议逢高沽空，套利方面可轻仓尝试91反套。
• 风险提示：需关注新装置投产进度、效益压缩带来的装置检修计划以及调油需求变化。

MEG

• 供需格局：MEG处于扩产周期，全年新增产能约350万吨，产能增速约14%。尽管上半年MEG供应增加，但受原料价格重心下移影响，利润有所改善。
• 价格走势：MEG期货价格下跌8%，价格区间在3915-4630元/吨。预计下半年MEG仍处于探底过程，累库压力存在。
• 操作建议：单边走势偏空，绝对价格区间在3800-4500元/吨。建议逢高沽空，套利方面09与01合约之间的矛盾不大。
• 风险提示：MEG库存弹性较低，需警惕持续亏损导致的装置检修增加，关注新装置投产及需求变化。

关键信息

PTA

• 产能与产量：2023年1-6月累计产量为2842万吨，同比增长约12%。预计全年产能将达到5420万吨。
• 出口情况：上半年累计出口123万吨，同比下降9.33%。下半年出口量预计环比走弱，平均在20-25万吨。
• 库存与累库：2023年1-5月累库约115万吨，6月继续累库，预计下半年累库压力较大。
• 加工费：加工费持续走低，2023年上半年整体运行区间下移，受PX成本压缩影响。

MEG

• 产能与产量：2023年1-6月产量约774万吨，同比增长11%。全年预计新增产能350万吨，产能增速约14%。
• 原料价格：煤炭价格全年过剩，上半年MEG价格震荡下跌。下半年煤炭价格进一步下行，支撑MEG生产效益。
• 库存与累库：MEG华东港口库存季节图显示，库存处于去库状态，但整体仍处于弱平衡格局。
• 成本支撑：MEG生产成本重心下移，原料价格下跌改善利润空间，但扩产周期导致供应压力持续。

行业展望

需求端

• 内需改善：国内经济环境改善，纺服零售值同比增速达18.40%，预计下半年内需有望维持正增长。
• 外需疲软：美国经济数据强劲但衰退预期上升，欧洲制造业PMI走弱，纺织服装出口同比略降，预计外需承压。

成本端

• 原油走势：欧佩克减产，原油价格中枢或震荡上移，但波动较大。
• PX与MEG：PX处于扩产周期，价差承压下行；MEG原料价格重心下移，利润改善但扩产周期仍难提供高额利润。

交易机会

• PTA：建议逢高沽空，关注PXN价差压缩空间，考虑套利策略。
• MEG：维持逢高沽空观点，关注原料价格变动及供需平衡。

图表与数据

• PTA：PTA年度产能与表观供应、开工负荷、社会库存等图表显示其处于扩产周期。
• MEG：MEG年度产能与表观供应、开工负荷、华东港口库存等图表显示其供需弱平衡状态。

总结

2023年聚酯产业链整体面临扩产周期带来的产能扩张和成本压力，PTA和MEG价格走势受供需和成本影响较大。下半年需求有望改善，但利润空间受到压缩，建议关注逢高沽空策略及套利机会。需密切关注新装置投产进度、原料价格变化及下游需求情况，以应对潜在的流动性风险和供需失衡。