20230616-招商期货-聚烯烃2023年中期投资策略_扩产周期延续_产业利润难以扩张_26页_2mb

报告摘要

2023年聚烯烃中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）的供需格局、市场走势及投资策略，重点指出全球和国内的扩产周期、需求恢复情况以及相关风险因素。

主要观点

聚乙烯（PE）

全球供需：
- 全球PE仍处于扩产周期，但新增供应增速放缓。
- 2023年全球产量增速约5.3%，需求增速约4.5%，整体处于弱平衡格局。
- 2023年国内PE新增产能约290万吨，产量增速约7.5%。
国内供需：
- 2023年国内PE产量预计增加230万吨，整体处于弱平衡格局。
- 2023年国内PE检修损失量预计为450万吨，下半年检修损失量环比减少。
- 国内PE需求恢复不及预期，预计增速在4.5-5.5%之间。
行情回顾：
- 2023年上半年PE行情分为六个阶段，主要受宏观经济、库存、原油价格及新装置投产影响。
- 价格走势总体震荡，受供需变化及市场情绪波动影响较大。
操作建议：
- 单边策略：三季度逢低做多，预计国内价格区间在（7000-9000）。
- 套利策略：关注买塑料空甲醇、买塑料空PP策略，注意价差扩大至反替代时止盈。
风险点：
- 俄乌事件、新装置投放、海外加息、国内需求。

聚丙烯（PP）

全球供需：
- 全球PP仍处于扩产周期，新增供应增速较高。
- 2023年全球产量增速约7.5%，需求增速约4.5%，供需逐步过剩。
- 2023年海外PP新增产能约213万吨，产能增长较2022年有所回落。
国内供需：
- 2023年国内PP新增产能约540万吨，产量增速预计在15%左右。
- 2023年国内PP检修损失量预计为420万吨，下半年计划检修减少。
- 国内PP需求恢复不及预期，预计增速在5%左右。
行情回顾：
- 2023年上半年PP行情分为四个阶段，主要受宏观经济、库存、原油价格及新装置投产影响。
- 价格走势总体震荡，受供需变化及市场情绪波动影响较大。
操作建议：
- 单边策略：下半年逢高做空为主，预计国内价格区间在（6300-8300）。
- 套利策略：关注逢高做空PDH利润，以及买塑料空PP策略，注意价差扩大至反替代时止盈。
风险点：
- 海外加息、国内需求、新装置投放。

关键信息

供需情况

品种	2023年全球产量增速	2023年全球需求增速	2023年国内产量增速	2023年国内需求增速
PE	5.6%	4.5%	9.2%	4.5-5.5%
PP	8.5%	4.5%	15%	5%

产能投放情况

品种	2022年新增产能	2023年新增产能
PE	205万吨	290万吨
PP	364万吨	540万吨

检修损失量

年份	PE检修损失量（万吨）	PP检修损失量（万吨）
2022	420	450
2023	预计450	预计420

价差与库存

品种	新料-回料价差（单位：元/吨）	产业链库存状态	跨期价差结构
PE	偏低，预计下半年有所压缩	保持健康	Backwardation结构
PP	偏低，预计长期处于低位	保持健康	偏空结构

行情展望

PE：
- 下半年全球供需仍偏弱，价格将在回料成本附近震荡。
- 预计国内价格区间在（7000-9000）。
- 套利策略建议关注买塑料空甲醇、买塑料空PP，注意价差扩大至反替代时止盈。
PP：
- 下半年全球供需逐步过剩，价格将在进口窗口及高成本产能限制下震荡。
- 预计国内价格区间在（6300-8300）。
- 套利策略建议关注逢高做空PDH利润，以及买塑料空PP策略，注意价差扩大至反替代时止盈。

风险点

PE：俄乌事件、新装置投放、海外加息、国内需求。
PP：海外加息、国内需求、新装置投放、高成本产能。

图表与数据

图表目录

图1：2023年上半年LLDPE行情走势图
图2：全球聚乙烯需求增速评估
图3：全球聚乙烯新增产能投放情况
图4：2020-2023年全球聚乙烯新增供应情况
图5：国内历年聚乙烯检修损失量
图6：2023年国内PE进口量情况
图7：海外新增产量和进口增量情况
图8：国内造粒机出口情况
图9：国内PE回料供应情况
图10：2017-2023年国内PE新料表需增速
图11：PE一体化装置利润
图12：PE下游综合利润
图13：PE外盘装置投产情况
图14：PE进口利润
图15：聚乙烯新料-回料价差
图16：LLDPE跨期价差走势
图17：聚乙烯上游库存
图18：聚乙烯贸易商库存
图19：聚乙烯港口库存
图20：聚乙烯下游库存
图21：2023年上半年PP行情走势图
图22：全球聚丙烯需求增速评估
图23：全球聚丙烯产能投放情况
图24：2017-2023年全球聚丙烯新增供应情况
图25：2018-2023年国内PP检修计划表
图26：2023年国内PP净进口量情况
图27：国外PP投产与净进口增量情况
图28：国内塑料造粒机出口情况
图29：国内PP回料表需增速

表格目录

表1：2022/2023年全球聚乙烯装置投放进程
表2：2023年国内聚乙烯装置新增供应情况
表3：2022年国内聚乙烯装置投放进程
表4：2023年国内聚乙烯装置投放进程
表5：2011-2023年国内PE新料和回料表需情况
表6：2022/2023年全球聚丙烯装置投放进程
表7：2022年国内聚丙烯装置投放进程
表8：2023年国内聚丙烯装置投放进程
表9：2011-2023年国内PP新料和回料表需

总结

2023年聚烯烃市场整体处于扩产周期，但增速放缓，供需关系呈现弱平衡。PE和PP均面临供应增加和需求恢复不及预期的双重压力。PE在下半年预计价格区间为（7000-9000），PP预计为（6300-8300）。操作建议以逢低做多和逢高做空为主，套利策略建议关注买塑料空甲醇、买塑料空PP及做空PDH利润。需重点关注新增产能、需求恢复、海外经济及政策变化等风险因素。

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