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聚酯：成本主导，关注下游复产情况

核心内容

本报告分析了2026年2月聚酯产业链（包括PTA、MEG、短纤、瓶片）的市场走势及未来展望，指出当前市场主要受成本端影响，并关注下游复产情况对供需格局的潜在改善。

主要观点

• PTA：当前处于季节性累库阶段，预计2月累库幅度约60万吨。行业开工负荷在78%附近，部分装置在3月有检修计划，库存压力有望缓解。PTA价格受成本支撑及宏观利好影响，节后重心可能上移。
• MEG：国内供应处于高位，市场呈现季节性累库，但3月起有弱改善预期。进口量预计有所收窄，供应压力或缓解。当前MEG开工负荷提升至78.9%，部分煤制装置负荷提升明显。
• 短纤：负荷处于低位，但加工费表现尚可，市场整体压力不大。纱厂在节前少量备货，节后复工预期良好，有望带动短纤需求回升。
• 瓶片：库存有所反弹，加工利润收窄。市场主要跟随成本波动，整体压力不大，建议逢高保加工费。

关键信息

成本端支撑

• 原油价格上涨：2月13日当周美国原油库存大幅减少900万桶，汽油和馏分油库存同步下降，显示需求提升，支撑油价。
• PX价格走强：PX-N价差提升至320美元/吨，PX价格受成本和地缘政治因素支撑。
• PTA现货加工费：2月24日PTA现货加工费为396元/吨，显示成本支撑较强。

下游复产预期

• 聚酯负荷：春节假期期间聚酯负荷低于前两年同期，节前最低达76%，2月预计在78%附近。终端织机开工率降至0%，预计正月十五后逐步复工。
• 现金流情况：聚酯长丝POY、FDY现金流在盈亏线上方，短纤、瓶片现金流虽有小幅回落，但整体尚可，有利于节后复产。

装置变动

• PTA装置：逸盛新材料360万吨装置在重启中，英力士110万吨装置2月中短停，现已恢复。3月金陵石化和韩国SOIL装置预计检修。
• MEG装置：2月巴斯夫新装置已出产品，增加远期供应压力。3月古雷石化、陕西榆林、三江石化计划检修或减产。

供需平衡

• MEG库存：2月24日江浙乙二醇港口库存为90.4万吨，较节前增加5万吨。1月末MEG工厂库存为34.8万吨，2月中聚酯工厂原料库存为14.8天。
• MEG进口情况：2025年1-12月MEG进口量为772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8%。

行业出口与消费

• 纺织服装出口：12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比提升8.9%。2025年1-12月纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2%。
• 瓶片出口：聚酯瓶片出口量维持高位，2月出口量显示市场需求稳定。

风险点

• 原油价格波动：油价走势直接影响PTA和MEG的成本端。
• 政策变化：国内政策调整可能对产业链造成影响。
• 装置变动：PTA和MEG装置的检修或重启可能影响供应结构。

结论

整体来看，聚酯产业链受成本端主导，PTA和MEG虽处于季节性累库周期，但节后随着下游复产，供需面有望出现弱改善。短纤和瓶片库存压力不大，市场表现相对稳定。投资者需关注成本波动及下游复产节奏，把握市场机会。