> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯：成本主导，关注下游复产情况 弘业期货 金融研究院 投资咨询部 2026年2月25日 张永鸽 期货从业证号：F0282934 投资咨询证号：Z0011351 # □后市研判 PTA：终端全面放假，聚酯负荷下移，PTA处于季节性累库中。不过PTA行业负荷不高，3月仍有部分装置有检修预期，库存压力有缓解预期。近期跟随成本波动，关注节后下游复产情况； MEG：目前乙二醇国内供应整体处于高位，市场季节性累库预期明显，显性库存积累，不过3月起市场有弱改善预期，MEG不过分悲观； 短纤：当前纱厂放假，短纤负荷处于低位区间，短纤工厂面临季节性累库，随着后期复产临近，市场供需面有改善预期； 瓶片：当前瓶片库存较低位有所反弹，加工利润收窄。瓶片主要跟随成本波动，整体压力不大。 风险点：原油 政策 装置变动 # PTA：季节性累库中，受成本主导 # PX震荡偏强 春节期间美国最高法院否决关税法案，美国关税的变化对亚洲部分国家形成利好，尤其是纺织品服装主要出口国的一些国家，关税平均下降 $5\%$ 。此外EIA公布的数据显示，截至2月13日当周，美国原油库存大幅减少900万桶，汽油和馏分油库存同步下降，需求提升为油价带来支撑，而全球地缘形势不确定性处在高位，伊朗地缘局势再度升温引发供应担忧，春节假期期间油价重心明显抬升。PX绝对价格跟随原料走强，PX-N也小幅提升至320美元/吨。装置方面，国内外装置平稳运行，前期检修的中化泉州以及浙石化负荷已经恢复。海外科威特芳烃装置节前重启，目前负荷恢复。3月金陵石化和韩国SOIL装置预计检修。 # > PTA：季节性累库中，受成本主导 PTA供应方面，目前逸盛新材料360万吨装置在重启中，英力士110万吨2月中短停5-6天，现已恢复，预计当前PTA开工负荷在78%附近。恒力两套装置3月或有检修预期，英力士125万吨预计3月下重启。下游聚酯开工在2月中旬达到年内低值76%附近，终端工厂预计到正月十五之后陆续复工。PTA近期季节性累库，预计2月累库幅度在60万吨附近。当前市场依然受成本主导，在宏观利好及成本支撑下，PTA节后重心提升。 # 终端放假，聚酯负荷或顺利提升 今年春节期间聚酯负荷低于前两年同期，节前最低达到 $76\%$ 附近，2月聚酯平均开工率预计在 $78\%$ 附近。聚酯各产品库存基数不高，年后聚酯长丝POY、FDY现金流在盈亏线上方，短纤、瓶片现金流虽有小幅回落，但整体尚可，有利于节后聚酯市场的复工复产。终端织机自2月以来处于逐步放假，预计到正月十五之后才逐步复工，节前部分工厂少量备货，继续关注节后复工情况及下游的补货需求。 # > MEG供需累库中，远期或有弱改善 节后国内乙二醇开工负荷提升至78.9%附近，其中煤制装置负荷提升较多。2月巴斯夫新装置已出产品，MEG远期供应压力增加。富德、三江、远东联等装置在春节前后提升MEG负荷，不过目前部分已回切EO。3月古雷石化、陕西榆林、三江石化计划检修或减产，乙二醇国内供应有回落预期。海外装置方面，台湾三套累计92万吨装置、沙特累计153万吨装置停车中，另有85万吨装置计划3-4月停车1-2个月、韩国乐天计划2月底开始轮修，科威特61.5万吨2月下重启、美国部分装置停车或减产中。节后港口库存提升至90.4万吨，较节前增加5万吨。当前乙二醇供需面压力偏大，处于季节性累库周期中，后期进口量预计有所收窄，整体供应压力或缓解。 # > 利润分化，整体不佳 近期乙二醇各工艺利润有所分化。其中乙烯法现金流表现尚可，在-83美元/吨；石脑油制MEG现金流压缩至-203美元/吨的近一年低位。动力煤主港库存高位有所回落，煤制现金流有所压缩，但部分厂家成本优势明显，减产意愿不强。 # 终端放假，聚酯负荷或顺利提升 今年春节期间聚酯负荷低于前两年同期，节前最低达到 $76\%$ 附近，2月聚酯平均开工率预计在 $78\%$ 附近。聚酯各产品库存基数不高，年后聚酯长丝POY、FDY现金流在盈亏线上方，短纤、瓶片现金流虽有小幅回落，但整体尚可，有利于节后聚酯市场的复工复产。终端织机自2月以来处于逐步放假，预计到正月十五之后才逐步复工，节前部分工厂少量备货，继续关注节后复工情况及下游的补货需求。 # 原料端支撑 近期聚酯产业链受成本支撑，油价走高带动下，PTA、MEG年后开盘价格重心有所上移。整体来看虽然当前PTA、MEG处于季节性累库周期中，但市场受成本和宏观主导，表现偏强。而3月之后随着下游聚酯的负荷提升，供需均有弱改善预期。 # > 短纤：负荷低位，预期不差 1月下旬开始短纤负荷高位回落，进入2月负荷下滑明显，节前短纤平均负荷降至68.3%的低位。节前来看，短纤工厂权益库存为6天，物理库存为14.3天，整体压力不大。短纤加工费表现尚可，在900元/吨附近。目前纯涤纱工厂还在放假中，节前纱厂成品库存在21.6天，原料库存在7.4天。因需求不佳抑制备货需求，纱厂刚需备货为主，纱厂加工利润略有抬升。上下游的供需错配下，短纤处于季节性累库中。 # > 瓶片：库存低位反弹，逢高保加工费 相比较纤维类产品，瓶片降负幅度不明显，主要由于去年年中以来，低利润局面导致工厂集中减产，瓶片平均负荷维持在8成区间。1月中旬随着浙江万凯、厦门腾龙等几家工厂检修，瓶片负荷有一定的回落，节前聚酯瓶片的负荷基本调整到位，负荷低点高于去年同期。瓶片厂家的库存也呈现季节性抬升。近日瓶片现货加工费较节前高点回落，目前在576元/吨附近，逢高保加工费。 美元/吨 PX-石脑油价差 原油-石脑油-PX 2023-2026年PX开工率 美元/吨 石脑油裂解价差 美元/吨 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 重要数据（2.24）： PX-N价差320美元/吨 PTA现货加工费396元/吨 PTA现货加工费 <table><tr><td>企业名称</td><td>产能(万吨)</td><td>近期PTA装置变动</td></tr><tr><td>逸盛海南</td><td>200</td><td>7.1-7.6降负5成运行；8月10日起停车改造，预计3个月</td></tr><tr><td>三房巷</td><td>320</td><td>其中一条线已于7月下投料生产，另一条线8下投料生产</td></tr><tr><td>台化兴业</td><td>150</td><td>7.31-8.3因故停车；8月8日检修，9.1重启</td></tr><tr><td>嘉兴石化</td><td>220</td><td>8.1起检修，8.12附近重启后再次停车，8.21日重启</td></tr><tr><td>逸盛大连</td><td>225</td><td>8.9附近停车，重启待定</td></tr><tr><td>英力士</td><td>235</td><td>8.6降负至8成</td></tr><tr><td>台化1#</td><td>120</td><td>6.10停车，8月7日附近重启，9.5附近停车</td></tr><tr><td>恒力惠州1#</td><td>250</td><td>8.21-9.7停车</td></tr><tr><td>恒力惠州2#</td><td>250</td><td>9月初检修，影响一周附近，目前正常运行</td></tr><tr><td>独山能源2#</td><td>250</td><td>8.26开始检修，9.7附近重启</td></tr><tr><td>三房巷</td><td>120</td><td>8月下停车，重启待定</td></tr><tr><td>新疆中泰</td><td>120</td><td>负荷6~7成，9.19-10.30检修，12.22-29检修</td></tr><tr><td>四川能投</td><td>100</td><td>11.8检修，2.2附近重启，负荷9成运行</td></tr><tr><td>英力士1#</td><td>110</td><td>8.6起降负至8成, 台风影响，周中降负至6成，9月底负荷提升；11.6停车，12.24重启</td></tr><tr><td>英力士2#</td><td>125</td><td>9.23起停车，9月底重启；1月中检修，预估3下重启</td></tr><tr><td>独山能源1#</td><td>250</td><td>11.5-12.29检修</td></tr><tr><td>独山能源4#</td><td>300</td><td>10月27投产</td></tr><tr><td>恒力惠州</td><td>500</td><td>9月初检修，影响一周附近，目前正常运行</td></tr><tr><td>恒力大连1#</td><td>220</td><td>10.9-10.23附近检修</td></tr><tr><td>虹港石化2#</td><td>250</td><td>11.17-11.25检修</td></tr><tr><td>逸盛大连</td><td>375</td><td>近期降负至8成附近</td></tr><tr><td>山东威联</td><td>250</td><td>10月底降负至8成偏上负荷</td></tr><tr><td>逸盛宁波2#</td><td>220</td><td>11.20起停车检修，12.24重启</td></tr><tr><td>逸盛新材料2#</td><td>360</td><td>12.25-26降负运行，1.15检修，2.23重启中</td></tr><tr><td>独山能源3#</td><td>300</td><td>2025.12.25计划外停车，1.14附近重启</td></tr><tr><td>独山能源2#</td><td>250</td><td>2.10开始停车，重启待定</td></tr><tr><td>英力士1#</td><td>110</td><td>2.16-2.20附近短停</td></tr></table> PTA行业开工率 PTA月度出口 PTA月产量 PTA月度供需差 # 重要数据： 2月24日江浙乙二醇港口库存为90.4万吨 1月末MEG工厂库存为34.8万吨 2月中聚酯工厂的MEG原料库存为14.8天 万吨 MEG港口库存 万吨 MEG：预计到港量：中国（周） 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 # 重要数据： 25.1-12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加 $17.8\%$ 乙二醇月度进口量 2025.1-12月MEG进口情况 2025年1-12月MEG主要进口国情况 MEG月度供需平衡 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 重要数据（2月13日当周）： 聚酯开工为 $77.6\%$ 江浙织机开工率为 $0\%$ 江浙加弹和织造开机率 江浙织机开工率 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 涤纶长丝现金流 短纤现货加工费 重要数据： <table><tr><td></td><td>2026/2/9</td><td>2026/2/24</td></tr><tr><td>长丝POY现金流</td><td>248.48</td><td>235.61</td></tr><tr><td>长丝FDY现金流</td><td>98.48</td><td>85.61</td></tr><tr><td>长丝DTY现金流</td><td>-100</td><td>-100.00</td></tr><tr><td>短纤现货加工费</td><td>928.48</td><td>818.81</td></tr><tr><td>瓶片现货加工费</td><td>623.955</td><td>579.58</td></tr></table> 瓶片加工费 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 短纤库存走势 库存数据 <table><tr><td></td><td>短纤</td><td>长丝POY</td><td>长丝FDY</td><td>长丝DTY</td></tr><tr><td>2025-12-04</td><td>6.38</td><td>16.30</td><td>21.20</td><td>24.30</td></tr><tr><td>2025-12-11</td><td>4.41</td><td>16.70</td><td>22.20</td><td>23.90</td></tr><tr><td>2025-12-18</td><td>4.14</td><td>19.00</td><td>24.30</td><td>24.90</td></tr><tr><td>2025-12-25</td><td>4.11</td><td>8.40</td><td>16.10</td><td>21.90</td></tr><tr><td>2026-01-04</td><td>5.18</td><td>10.60</td><td>18.10</td><td>23.00</td></tr><tr><td>2026-01-08</td><td>6.03</td><td>11.70</td><td>19.50</td><td>24.60</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>5.92</td><td>12.80</td><td>17.40</td><td>23.20</td></tr><tr><td>2026-01-22</td><td>5.54</td><td>13.90</td><td>16.50</td><td>21.20</td></tr><tr><td>2026-01-29</td><td>5.70</td><td>14.00</td><td>15.70</td><td>20.00</td></tr><tr><td>2026-02-05</td><td>5.64</td><td>12.70</td><td>15.80</td><td>19.40</td></tr><tr><td>2026-02-12</td><td>6.03</td><td>11.40</td><td>17.50</td><td>21.00</td></tr></table> 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 短纤基差走势 短纤月度出口 直纺涤纶短纤月产量 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 纯涤纱负荷 纯涤纱成品库存 纯涤纱原料库存 纯涤纱加工差 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 # 12月纺服出口环比有所改善升，但同比依旧欠佳 # 重要数据： 12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降 $7.4\%$ 环比走高 $8.9\%$ > 其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降 $4.2\%$ ；服装出口134.1亿美元，下降 $10.2\%$ 。 2025年1-12月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2%。 亿元 全国服装鞋帽、针织、纺织品零售累计值 万美元 服装及衣着附件出口当月值 零售额：服装鞋帽、针、纺织品类：当月值 纺织纱线、织物及制品出口当月值 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 中国纺服出口国占比 中国纤维纺服出口情况 2025年1-12月中国纺服出口占比 亿美元 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 软饮料产量当月值 聚酯瓶片当月出口 瓶片与软饮料年度产量同比增速 聚酯瓶片累计出口 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 短纤-瓶片价差 PTA05盘面加工费 瓶片05盘面加工费 # 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。