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顺络电子2021年报点评总结

核心内容概述

顺络电子（002138.SZ）2021年全年实现营业收入45.77亿元，同比增长31.7%；归母净利润7.85亿元，同比增长33.3%；扣非净利润6.93亿元，同比增长31.5%。尽管全年业绩表现良好，但受消费类需求放缓影响，第四季度业绩环比下滑，主要因下游手机等消费类需求疲软，稼动率下调。

主要观点与关键信息

一、消费类需求承压，业绩略低于预期

• 全年业绩表现：公司全年营收和净利润均实现同比增长，但增速略低于市场预期。
• 季度表现：
  • 21Q4营收11.01亿元，同比增长7.7%，环比下降5.5%。
  • 归母净利润1.82亿元，同比增长0.14%，环比下降5.2%。
• 消费类需求变化：2021年下半年消费类及通讯市场需求下行，叠加安卓手机厂商高库存，导致Q4业绩承压。
• 产品结构变化：信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他产品分别实现营收19.9、16.2、3.0、6.7亿元，同比增长分别为19.3%、25.8%、76.5%、91.4%。

二、毛利率同比下滑，研发费用率显著增加

• 毛利率变化：2021年公司整体毛利率为35.05%，同比下降1.21个百分点；Q4毛利率为29.12%，环比下降6.98个百分点，同比下降7.14个百分点。
• 毛利率下滑原因：
  • 消费类及通讯市场需求下行。
  • 低毛利产品（如陶瓷、PCB）收入占比提升。
  • 部分产品降价及原材料和汇率上涨。
• 费用率变化：公司期间费用率同比下降0.56个百分点，其中研发费用率同比上升0.50个百分点至7.52%，管理费用率上升0.05个百分点至4.52%，销售费用率下降0.76个百分点至1.91%，财务费用率下降0.35个百分点至1.24%。
• 研发投入：公司持续加大新产品与新技术的研发投入，研发费用同比增长41%。

三、消费类需求静待复苏，汽车电子等新业务打开第二成长曲线

• 新业务增长：汽车电子与储能业务收入占比由20年的5.0%提升至21年的6.6%，显示公司正积极拓展高增长领域。
• 产品覆盖范围：汽车电子产品涵盖电池管理系统、自动驾驶系统、车载OBC、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。
• 客户拓展：已进入多家知名汽车电子及新能源企业，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 未来展望：消费类需求预计将在未来逐步恢复，5G创新将带动行业增长；汽车电子业务预计持续放量，推动公司第二成长曲线形成。

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为10.1、12.7、15.6亿元，同比增长分别为28.0%、26.0%、23.6%。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数20%以上。

五、风险提示

• 下游消费类需求恢复不及预期。
• 新产品放量进度不及预期。

核心数据一览

总结

顺络电子在2021年整体业绩稳健增长，但受消费类需求疲软影响，第四季度业绩承压。公司正通过加大研发投入和拓展汽车电子等高增长业务，逐步打开第二成长曲线。尽管面临一定的市场风险，但其未来业绩增长潜力仍值得期待，维持“买入”投资评级。