20220816-西部证券-顺络电子-002138.SZ-中报点评_消费类需求继续承压_业绩符合预期_7页_370kb

顺络电子中报点评总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）发布2022年半年报，上半年实现营收21.36亿元，同比下降7.58%；归母净利润2.94亿元，同比下降28.55%；扣非净利润2.63亿元，同比下降32.13%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 消费类需求承压：公司上半年业绩下滑主要受外部环境不佳、疫情反复、战争影响导致成本上升以及消费市场低迷等因素影响。

• 分季度表现：Q2营收11.28亿元，同比下降10.14%、环比增长11.90%；归母净利润1.31亿元，同比下降40.53%、环比下降19.63%。

• 产品结构变化：汽车电子或储能专用产品收入占比由2021年的6.63%提升至2022年的9.85%，显示公司在新兴领域的布局效果显著。

• 毛利率下滑：2022年上半年毛利率为34.95%，同比下降2.41个百分点；Q2毛利率为33.66%，同比下降4.53个百分点、环比下降2.73个百分点。毛利率下滑主要由以下因素导致：

  • 消费及通讯类需求疲软，传统产品产能利用率不足；
  • 新产线产能利用率未达预期；
  • 新兴应用领域收入占比上升；
  • 原材料成本上涨。

• 期间费用率稳定：2022年上半年期间费用率为13.63%，与2021年基本持平。具体费用率分别为：研发6.9%、管理4.1%、销售1.8%、财务0.83%。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 盈利预测：基于消费类需求仍较弱，公司下修2022-2024年业绩预测至7.1、9.6、11.9亿元（原预测为9.2、11.7、14.9亿元）。
• 估值指标：
  • 毛利率：35.2%（2022E）
  • ROE：12.0%（2022E）
  • P/S：4.6（2022E）

风险提示

• 消费需求复苏不及预期；
• 新业务放量不及预期。

战略布局与成长空间

公司积极布局光伏、储能、汽车电子、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴领域，获得全球标杆企业认可，有助于打开长期成长空间。尽管消费类需求短期承压，产品库存仍需至少一个季度去库，但新兴应用的增长潜力显著。

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：27.72元
• 评级变动：维持

结论

顺络电子上半年业绩承压，但公司在新兴领域的布局显示其长期增长潜力。尽管毛利率下滑，但公司通过优化产品结构、拓展新市场，有望在未来实现业绩回升。投资方维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资回报率将高于市场基准指数。