20211017-国信证券-顺络电子-002138.SZ-2021年三季报预告_新品持续发力_3Q21业绩稳中向好_5页_1009kb
报告摘要
顺络电子（002138）证券研究报告总结
核心内容
本报告为国信证券对顺络电子（002138）发布的动态研究报告，维持“买入”评级。报告基于公司2021年三季报数据，分析其业绩表现、财务状况及未来发展前景，重点强调公司新品扩张和行业景气度带来的增长动力。
主要观点
- 业绩表现稳中向好：公司2021年前三季实现营收34.76亿元，同比增长41.62%；归母净利润6.03亿元，同比增长48.17%。尽管3Q21营收环比下降7.14%，但同比增长15.09%，净利润同比增长16.51%，体现出公司较强的盈利能力和市场适应能力。
- 新品扩张成效显著：汽车电子和LTCC等新品业务营收占比逐步提升，表明公司正在向高附加值产品转型，产品品类扩张逻辑逐步兑现。
- 毛利率稳步提升：1-3Q21毛利率为36.93%，同比提升0.68个百分点；3Q21毛利率为36.10%，同比提升1.01个百分点，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。
- 研发投入加大：3Q21研发费用率同比提升1.91个百分点至8.26%，显示公司对技术创新和基础研究的重视，为长期发展奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.25亿元、10.71亿元和13.39亿元，对应PE分别为33.4倍、25.7倍和20.6倍，未来增长潜力较大。
关键信息
财务指标概览
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | PE | PB | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 34.77 | 5.88 | 0.73 | 36% | 21% | 12% | 46.8 | 5.7 | 27.8 |
| 2021E | 46.81 | 8.25 | 1.02 | 37% | 21% | 15% | 33.4 | 5.1 | 22.5 |
| 2022E | 59.39 | 10.71 | 1.33 | 37% | 22% | 18% | 25.7 | 4.5 | 18.0 |
| 2023E | 72.30 | 13.39 | 1.66 | 37% | 22% | 19% | 20.6 | 3.9 | 15.1 |
业务结构分析
| 业务板块 | 1-3Q21营收（亿元） | 占比 | 3Q21营收（亿元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 信号处理 | 15.18 | 43.68% | 5.00 | 42.88% |
| 电源管理 | 12.69 | 36.49% | 4.26 | 36.58% |
| 汽车电子/储能 | 2.22 | 6.38% | 0.93 | 7.98% |
| 陶瓷、PCB及其他 | 4.68 | 13.45% | 1.46 | 12.56% |
成长驱动因素
- 5G换机与国产替代：电感等被动件在贸易摩擦和海外疫情影响下加速国产替代，带动公司传统业务增长。
- 汽车电子与LTCC新品：汽车电子和LTCC等高附加值产品营收占比提升，推动公司业绩增长。
- 研发投入持续扩大：研发费用率同比提升，表明公司重视技术创新，提升产品竞争力。
风险提示
- 电感需求不及预期
- 产能提升及新品扩张不及预期
投资评级
- 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）
- 行业投资评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）
分析师信息
- 胡剑：电话 02160893306，邮箱 hujian1@quosen.com.cn，资格编码 S0980521080001
- 胡慧：电话 021-60871321，邮箱 huhui2@guosen.com.cn，资格编码 S0980521080002
- 许亮：电话 0755-81981025，邮箱 xuliang1@guosen.com.cn，资格编码 S0980518120001
- 唐泓翼：电话 021-60875135，邮箱 tanghy@guosen.com.cn，资格编码 S0980516080001
独立性声明
分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。
投资建议
综合考虑公司业绩增长、新品扩张及研发投入，维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力。
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