20230222-东吴证券-吉利汽车-00175.HK-看好新能源转型_银河+极氪_共振__17页_2mb

报告摘要

吉利汽车（00175.HK）总结

核心内容

吉利汽车作为中国领先的汽车制造商，正在加速推进新能源转型，其战略重点包括技术研发、产品布局及渠道变革。银河与极氪两大品牌成为推动吉利新能源转型的核心力量，通过多品牌协同和独立新能源销售渠道，吉利有望在新能源市场占据更大份额。

主要观点

新能源行业增长预期：2023年新能源乘用车销量预计同比增长51%，渗透率将提升至约40%。PHEV车型将成为主要增量来源，预计销量同比增长159.2%。
行业格局演变：新能源车企格局从“两超多弱”向“两超多强”转变，前9家新能源品牌市占率预计达77%。特斯拉与比亚迪仍为行业主导，但份额略有下降，而理想、长城、吉利、长安等车企则持续提升市场份额。
吉利新能源转型路径：吉利通过雷神智擎混动系统、银河品牌（中高端新能源子品牌）、极氪品牌（高端智能电动品牌）和几何品牌（中低端纯电品牌）构建新能源产品矩阵，同时设立独立新能源销售渠道，实现燃油车与新能源车分网销售。
技术优势：吉利混动技术成熟，雷神智擎系统在发动机热效率、变速器性能和油耗表现方面处于行业前列。其产品矩阵覆盖EV与PHEV，满足不同价位市场需求。
产品周期与市场表现：吉利预计2023年推出银河系列首款车型L7，并在2023年Q2推出极氪X，进一步完善中高端新能源产品线。极氪001和009已实现稳定销量，极氪X预计带来新的增长点。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（亿元）	同比增速	归属母公司净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	1297.56	27%	56.37	19%	0.56	18.00
2023E	1615.93	25%	54.10	-4%	0.54	18.75
2024E	2184.49	35%	83.08	54%	0.83	12.21

市场数据

指标	数据
收盘价（港元）	11.54
一年最低/最高价	8.30/19.20
市净率（倍）	1.71
港股流通市值（百万港元）	116,057.48
每股净资产（港元）	6.75
资产负债率（%）	48.49
总股本（百万股）	10,056.97
流通股本（百万股）	10,056.97

投资建议

评级：维持“买入”评级。
估值：吉利汽车应享受更高估值，预计2023年PE为18倍，2024年PE为12倍。相比A股可比公司估值均值（24/23/17倍），吉利估值偏低，具备增长潜力。

风险提示

乘用车终端需求复苏低于预期：若国内经济恢复缓慢，可能影响消费者购车意愿。
乘用车下游价格战超预期：若车企价格战加剧，将对吉利及整个供应链的盈利能力造成压力。

总结

吉利汽车正通过技术、产品和渠道的全面转型，积极布局新能源市场。其多品牌战略（银河、极氪、几何）和独立新能源销售渠道为公司提供了强大的市场竞争力。尽管2023年PHEV车型上市节奏较慢，导致净利润同比小幅下降，但随着新产品上市和渠道完善，预计吉利将在2024年迎来盈利大幅增长。考虑到吉利在技术积累和产品周期上的优势，其估值应高于当前水平，维持“买入”评级。

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