20250424-国元证券-吉比特-603444.SH-2025年一季报点评_Q1业绩超预期_问剑长生_表现出色_3页_654kb

报告摘要

吉比特2025年第一季度业绩表现超预期，实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%；归母净利润2.83亿元，同比增长11.82%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长38.71%。主要得益于《问剑长生》和《封神幻想世界》等新游贡献的利润增量，以及25年根据道具消耗进度确认的收入增加。

新游表现亮眼：《问剑长生》于1月上线，累计注册用户突破200万，Q1单季度流水达3.63亿元。其在AppStore畅销榜表现优异，平均排名46，最高达14。
经典产品稳健运营：《问道》端游Q1流水3.21亿元，环比增长34.87%；《问道手游》流水4.41亿元，环比下降4.34%；《一念逍遥(大陆版)》流水1.30亿元，环比增长11.11%。
海外业务波动：Q1境外游戏业务营收1.17亿元，同比下降15.95%，主要由于去年同期《飞吧龙骑士（港台韩版)》和《一念逍遥(欧美版)》收入减少。
新作储备充足：公司储备新作《杖剑传说（代号M88）》已开启全平台预约，计划2025年上半年上线；《九牧之野》为三国题材SLG手游，计划2025年下半年上线。《问剑长生》后续将登陆港澳台及欧美市场。
战略持续深化：公司坚持“小步快跑”策略，核心产品长线稳定运营，新游上线排期明确，有望持续贡献业绩增长。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.00/12.55/14.25亿元，对应EPS为15.3/17.4/19.8元，PE分别为14x/12x/11x，维持“买入”评级。

费用率变化：2025Q1销售/管理/研发费用率分别为31.70% /9.74% /15.89%，同比分别+0.03% /-0.34% /-4.14%。
财务预测：
- 收入：2025-2027年预计分别为4134.44/4582.90/5028.02亿元，年复合增长率稳定。
- 净利润：预计2025-2027年分别为1100.02/1255.26/1425.04亿元，增长趋势明确。
- 每股收益：预计2025-2027年分别为15.27/17.42/19.78元。
- 市盈率：预计2025-2027年分别为14.24/12.48/10.99倍。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值水平持续优化。
风险提示：包括头部老游戏流水快速下滑、新游戏上线不及预期、行业政策风险等。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	4184.85	3695.68	4134.44	4582.90	5028.02
归母净利润(百万元)	1125.12	944.92	1100.02	1255.26	1425.04
ROE(%)	25.21	19.28	19.25	20.56	21.38
每股收益(元)	15.62	13.12	15.27	17.42	19.78
市盈率(P/E)	13.93	16.58	14.24	12.48	10.99