20250424-东吴证券-吉比特-603444.SH-2025年一季报点评_业绩超我们预期_新游表现出色_3页_733kb

吉比特（603444）2025年一季报总结

核心内容

吉比特（603444）于2025年第一季度实现营业收入11.36亿元，同比增长22.47%，环比增长29.43%；归母净利润为2.83亿元，同比增长11.82%，环比下降1.43%。公司业绩超出市场预期，主要得益于新游《问剑长生》的上线及《封神幻想世界》《Monster Never Cry（境外版）》等项目的递延收入确认。公司维持“买入”评级，对2025-2027年的盈利预测有所上调。

主要观点

• 业绩超预期：2025Q1公司营收与净利润均实现增长，尤其是新游带来的业绩增量显著。
• 存量游戏表现：三款主力游戏流水合计8.92亿元，yoy-17%，qoq+9%。尽管同比承压，但环比增长显示出公司对存量产品的持续优化与运营。
• 新游贡献显著：《问剑长生》于2025年1月2日上线，贡献流水3.63亿元；《封神幻想世界》和《Monster Never Cry（境外版）》递延收入确认也对业绩产生积极影响。
• 未来产品储备：公司计划在2025年H1上线《杖剑传说》（自研日式幻想题材放置MMO手游），并计划在2025年H2上线代理的三国题材赛季制SLG《九牧之野》。
• 盈利预测上调：基于新游表现良好，公司对2025-2027年EPS进行上调，预计分别为14.47元/股、15.26元/股、16.82元/股，对应PE分别为15倍、14倍、13倍。

关键信息

财务数据概览

费用与利润分析

• 费用率变化：2025Q1销售费用率同比+0.03pct，管理费用率同比-0.33pct，研发费用率同比-4.14pct。
• 费用率环比：销售费用率环比+9.50pct，管理费用率环比+4.47pct，研发费用率环比-3.96pct。
• 净利润变动原因：主要受2024Q4冲减奖金影响，费用基数较低；2025Q1销售费用增长；汇率变动损失279万元；所得税费用由负转正。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 新游表现不及预期；
• 存量游戏流水超预期下滑；
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司维持“买入”评级，基于新游表现优异及存量游戏流水趋稳，预计未来业绩将持续增长。公司持续高额分红，回报股东，同时不断推进新游上线，有望进一步增厚业绩。投资者应关注新游市场表现及行业竞争态势。