20220925-广发期货-纸浆期货2022年4季度行情展望_国内宏观将对市场情绪产生较大影响_17页_1mb

纸浆期货2022年4季度行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心何济生撰写，分析了2022年4季度纸浆期货市场的走势及投资建议。报告指出，纸浆市场整体处于震荡格局，受国内宏观环境、供需关系及人民币汇率等因素影响较大。

主要观点

1. 现货与期货价格走势

• 2022年年初至今，纸浆现货价格维持在7000-7500元/吨左右波动。
• 期货市场则呈现持续贴水结构，价格在6500-7300元/吨之间震荡。
• 9月23日，漂针浆现货报价约7450-7500元/吨，外盘价格维持在990-1000美元/吨，折合人民币约7500元/吨。
• 期货价格在9月下旬有所冲高，但随后回落至6700元/吨左右，市场表现较为纠结。

2. 基差与估值分析

• 基差主要由期货波动带动，现货价格相对稳定。
• 当前期货价格在7300以上时，谈不上便宜，但在6500以下时，存在一定的做多安全边际。
• 现货价格对高价较为抵触，因此市场情绪较为谨慎。

3. 供需关系分析

• 供应端：2022年下半年全球及国内漂针浆供应难以明显改善，进口量在8月份有所增加，但整体仍处于收缩状态。
• 需求端：下游成品纸库存持续累库，尤其是白卡纸，供需矛盾可能吞噬未来的生产利润。
• 库存情况：国内港口库存自3月下旬以来持续累库，6月达到高点后有所去库，但库存绝对值波动不大，对市场影响有限。
• 期货库存：期货库存在大幅去化后有所反弹，但整体变化不大。

4. 外盘价格影响

• 外盘价格高企，维持在990-1000美元/吨，折合人民币约7500元/吨。
• 进口成本受汇率贬值影响，人民币贬值至6.8+，导致进口价格支撑期货价格。
• 期货价格在7000-7300元/吨区间震荡，与外盘价格存在较大贴水。

5. 投资建议

• 当前市场操作难度较大，建议以震荡思维参与期货市场交投。
• 纸浆作为多配品种，不建议单边布局，需关注工业品走势及人民币汇率变化。
• 09合约因逼仓及汇率贬值等因素表现偏强，但整体市场仍处于弱需求、强基差的格局，价格更容易陷入宽幅震荡。

关键信息

• 进口量：2022年前7个月漂针浆进口量为419.67万吨，同比明显收缩。8月份进口量为260.5万吨，环比大幅增加。
• 汇率影响：人民币持续贬值对进口成本形成支撑，导致期货价格波动较大。
• 库存情况：国内港口库存持续累库，但绝对值波动不大；期货库存小幅反弹，但整体变化有限。
• 宏观环境：国内宏观面偏空，弱需求背景下，市场情绪较为谨慎。
• 投资逻辑：供需双弱格局下，建议关注工业品走势，采用震荡策略参与交投。

图表参考

• 基差走势：显示期货价格与现货价格的差距。
• 漂针与漂阔价差：反映不同种类纸浆之间的价格关系。
• 港口库存走势：显示国内港口库存的变化趋势。
• 期货库存情况：显示期货市场库存的变化情况。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

总结

综上所述，2022年4季度纸浆市场整体处于震荡格局，受供需双弱及人民币汇率贬值影响，价格波动较大。建议投资者以震荡思维参与市场，关注工业品走势及人民币汇率变化，谨慎操作。