20220925-银河期货-纸浆季报_国内终端改善_海外通胀回落_95页_3mb

银河期货纸浆季报总结

核心内容概述

2022年9月25日发布的银河期货纸浆季报分析了纸浆市场的基本面数据、价格走势及上下游产业链情况。报告指出，国内终端需求有所改善，但海外需求预期减量，整体基本面承压。同时，木材价格持续回落，国内及海外纸浆库存均出现去库趋势，但降幅有所收窄。

主要观点

1. 木材价格持续回落

• 俄罗斯：6月木材PPI报收95.3点，同比下降-9.6%，为连续第二个月边际下跌。
• 加拿大：8月木材价格指数报收147.9点，连续第四个月环、同比下跌，交通运输业CPI为169.7点，同比上涨+10.3%，但连续第二个月边际下滑。
• 国内：木材价格持续走弱，进口总量有所下降，但具体数据未给出。

2. 纸浆库存去库

• 国内：7月针叶浆物量指数为44.09点，阔叶浆&本色浆为39.47点，两者均表现为环、同比去库。
• 欧洲：7月针叶浆&本色浆库存为22.65万吨，同比下降-9.2%，降幅收窄；消费量为34.64万吨，与历史同期持平，连续第二个月边际减量。
• 全球：木材及纸浆库存整体呈现去库趋势，但部分区域如加拿大和俄罗斯的降幅有所减缓。

3. 纸浆价格与价差

• 国内纸浆：7月进口量为218万吨，环比下降-3.89%，社会库存为204万吨，环比上升+5.69%。
• 交割利润：人民币针叶浆基差在各月份均呈季节性波动，但整体处于较低水平。
• 美元针叶浆（银星）基差：同样呈现季节性波动，但部分月份有所回升。
• 价差分析：包装用纸与文化用纸估值处于历史低位，生活用纸估值相对较高，工厂提价意愿强，但终端执行难度较大。

4. 下游消费情况

• 国内造纸业：用电量、产量、库存、资产负债率、亏损情况等数据表明，行业面临一定压力，但部分指标如用电量和产量略有改善。
• 海外造纸业：美国造纸业产能利用率维持在87%-88%区间，巴西纸制品出口量有所波动，泰国造纸业生产率指数下降。

5. 宏观环境

• 国内：消费行业风险溢价、商品房成交、CPI等数据表明经济复苏迹象初现，但整体仍偏弱。
• 海外：美国制造业PMI有所下滑，联邦基金利率上调，日本进口能源价格指数下降，显示通胀压力缓解。

关键信息

木材端

• 价格趋势：俄罗斯、加拿大木材价格持续回落，北美地区通胀压力有所减轻。
• 进口数据：国内原木及锯材进口量下降，但具体数值未给出。

纸浆端

• 库存去库：国内针叶浆、阔叶浆&本色浆库存环比下降，欧洲库存去库但降幅收窄。
• 价格走势：国内纸浆进口价格和现货价均呈上涨趋势，但涨幅有限，部分月份出现环比下降。
• 价差分析：包装用纸与文化用纸估值低，生活用纸估值较高，存在提价空间。

造纸端

• 用电量：国内造纸业用电量保持稳定，但部分月份有所上升。
• 产量与库存：国内造纸业产量略有增长，但库存增加，显示需求不足。
• 资产负债率：国内造纸业资产负债率维持在58%左右，显示行业资金压力较大。
• 亏损情况：国内造纸业亏损企业数量和总额略有上升，显示盈利能力承压。

宏观经济

• 国内：消费行业风险溢价下降，商品房成交面积下降，CPI维持低位。
• 海外：美国制造业PMI下降，日本进口能源价格下降，显示通胀回落。

重要数据与指标

总结

该季报指出，2022年9月国内纸浆市场面临基本面承压，木材价格持续回落，纸浆库存去库但降幅收窄。包装用纸与文化用纸估值处于历史低位，生活用纸估值较高，存在提价空间。国内造纸业用电量、产量略有改善，但库存和亏损情况显示行业仍面临一定压力。海外方面，美国制造业PMI下降，日本进口能源价格回落，显示通胀压力缓解。整体来看，纸浆市场在宏观和微观层面均呈现疲软态势，需关注终端需求和价格波动。