深度报告-20231019-太平洋-赛力斯-601127.SH-华为智造归来_腾飞展翅向上_37页_5mb

赛力斯（601127.SH）：华为智造赋能高端智驾，品牌向上再腾飞

公司概况与发展历程

赛力斯成立于1986年，主营业务覆盖新能源汽车、传统汽车部件制造及销售服务，旗下拥有AITO问界、瑞驰、蓝电等品牌。公司2021年起与华为深化合作，转型聚焦智能电动汽车领域。当前发展阶段已实现从完全自主到“赛力斯+华为智选”的协同生态模式重组，采用HI/智选等多方合作模式提高资源利用效率。

核心业务与产品布局

1. 整车业务：主推AITO问界系列智能电动车型，包括问界M5、新M7等爆款车型，均已实现量产并进入交付阶段。产品涵盖高性能智驱、超长续航等特性，如M7采用增程/纯电双动力路线，现已覆盖爆款车型超6万台订单。
2. 供应链建设：公司具备三电系统等智能化技术积累，包括自主研发集成式智能发电机组、高压快充架构等核心技术，有效降低能耗，提升电池集成效率。
3. 华为合作生态：借助华为的HI模式深度合作，赛力斯在座舱、自动驾驶、数据闭环等方面构成高度协同。华为底层平台支持L2至L5级自动驾驶，实现全国无图城区辅助驾驶（NCA）推广，目前座舱搭载HarmonyOS 4.0系统，具备多场景分布式协同能力。战略规划落地产品矩阵正加速扩充，M9车型即将上市并推动高端市场布局。

财务表现与业绩预测

1. 营收结构：2023年上半年实现营收110.3亿元，同比增长233.4%，净利润仍为负但大幅收窄。预计2023—2025年营收复合增长超400%，2025年营收达1632亿元。
2. 盈利预测：预计2023—2025年归母净利润-27.75亿、-11亿、16.11亿元，毛利率逐步从12% 扩展至18% 以上，公司选用PS估值法，2024年对应估值目标110元/股。
3. 经营数据分析：随着AITO问界销量爬升，产品均价优化和产能扩张将协同驱动毛利率改善，2023年前三季度新能源渗透率48.5%，预计占比将持续扩大。

市场前景与产能布局

• 智能驾驶与座舱优势：华为赋能形成算法、算力、数据闭环三位一体布局，ADS 2.0实现国内领先的无高精地图自动辅助驾驶方案，鸿蒙座舱生态突出，用户体验领先。
• 产能扩展：两江与凤凰智慧工厂合计产能20万辆，2023年下半年新工厂投产后达70万辆，为后续爆款车型交付保障资源。
• 中高端市场机会增长：预料到2023年中国新能源汽车市场近700万辆规模中，公司通过AITO问界有望在20万元以上中高端市场实现渗透扩张，市占率有望达25%以上。

注：本文的核心信息源为太平洋证券研究所发布之赛力斯公司深度报告，内容基于其盈利预测及招股书内容整理，旨在简要覆盖必要业务与风险信息。由于实际研报内容繁多，此处未详尽示出所有数据图表，如需完整细节请查阅正本研报。