深度报告-20250515-开源证券-赛力斯-601127.SH-公司首次覆盖报告_拥抱华为持续打造爆款_入股引望等贡献新增长点_48页_6mb

赛力斯（601127SH）作为一家以新能源汽车为核心的科技型车企，自2021年起与华为深度合作，推动问界品牌车型上线持续广泛营业。公司通过“智选模式”接受华为全栈智能化技术赋能，涵盖智能驾驶、智能座舱、数据安全、供应链体系、营销渠道等，在高端新能源SUV市场占据leadership地位。动力BU也通过自研“魔方”平台，兼容增程、纯电、混动三种动力形式，形成智能化的产业链协同创新，持续开发多元配置，比前代车型更深入切入个性化、舒适化、智能化体验。主要车型包括问界M5、M7、M9，其中M9系列在其系统平台优化后，坐稳新能源高端市场顶端位置，稳固大爆款概念。2024年受益于问界车型销量增长、重点产品高配且降价，公司营收大幅提升并实现扭亏为盈，显示出与华为技术整合后的盈利模式更具抗风险能力。

央企及重庆地方政府支持为公司带来更多资源和壁垒，对公司盈利能力及规模化生产起到关键作用。通过收购龙盛新能源股权，公司获得产能及政府资源，进一步提升汽车销售的稳定性和规模效应。与中升集团签署分销协议，合理开发传统高端燃油车市场的潜在用户群，同时积极布局海外营销渠道。高端手机品牌的“鸿蒙智行”体系支持公司进一步扩大认购人群，问界系列车型将通过主动经营和智能化体验不断延长用户群覆盖。此外，公司重点布局机器人、飞行汽车领域，促进汽车智能化和全新赛道拓展，多次基于“揭榜挂帅”政策支持进行技术开发，并依托华为优势，在智能化系统部署、算法、计算平台（如昇腾AI云、盘古大模型）等方面获得技术协同和产品快速迭代能力。

公司2025年百亿级营收增长已实现，预计2025-2027年归母净利有望持续高增至9810/12894/16860亿元，对应PE较行业均值保持领先。在未来，尤其是问界M8为代表的更低价位车型推出，以及子公司重庆凤凰技术有限公司等推动的机器人和飞行汽车的发展载体，有望成为公司新增业绩增长点。公司已被选为华为引望投资合作的核心企业之一，基于合作车型泛化速度和市场份额，预计投资收益将在2024年H1实现扭亏为盈，并成为推动业绩二次突破的关键因素。

目前公司虽存在高端国产SUV渗透率、行业竞争加剧等潜在风险，但核心业务端的稳步扩张和多样化战略（如智能驾驶、具身智能、飞行汽车等）为其构建了多元化的未来增长路径。建议关注公司在问界系列产品技术迭代、全球化布局、智能化技术延伸等方面的实施情况，维持“买入”评级，具有投资价值。