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赛力斯 (601127) 公司研究总结

核心内容

赛力斯是一家综合性汽车制造企业，业务涵盖乘用车、商用车、动力总成及汽车零部件。公司通过与华为深度合作，成功转型为以新能源汽车为核心业务的科技制造企业。其新能源汽车业务占比已超过50%，并成为公司主要收入来源。

主要观点

• 业务转型：赛力斯已从传统燃油车制造商成功转型为新能源汽车供应商，新能源业务收入占公司总收入的62.03%，成为主要增长点。
• 产品矩阵：公司拥有多个整车品牌，包括AITO、SERES、风光、东风小康、瑞驰等，产品覆盖新能源汽车和燃油车。
• 技术合作：与华为合作采用“智选模式”，华为深度参与设计和品牌打造，提供技术和渠道支持，提升产品竞争力。
• 市场表现：AITO问界M5和M7在新能源车市场表现突出，M5创下新品牌单车型87天销量破万的最快记录，M7预售表现强劲。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年预计达33209亿元，同比增长98.64%；2023年预计达63500亿元，同比增长91.21%；2024年预计达95200亿元，同比增长49.92%。
• 归母净利润：2022年预计为-2890.82亿元，同比增长-58.50%；2023年预计为-477.85亿元，同比增长83.47%；2024年预计为849.21亿元，同比增长277.71%。
• 毛利率：2022年预计为8.19%，2023年预计为14.11%，2024年预计为16.53%，呈持续上升趋势。
• 市盈率（PE）：2022年为-34.35倍，2023年为-207.81倍，2024年为116.94倍，显示估值逐步修复。
• 市净率（PB）：2022年为19.81倍，2023年为21.90倍，2024年为18.45倍，维持较高水平。
• 净资产收益率（ROE）：2022年为-57.03%，2023年为-10.41%，2024年为15.61%，2024年有望实现正增长。

投资建议

• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来六个月相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 成长潜力：在智能电动趋势下，公司业绩有望提升，价值重估空间较大。

风险提示

• 市场风险：汽车消费疲软、新能源车政策支持力度减弱、市场竞争加剧。
• 运营风险：原材料短缺、产线建设不及预期。

财务指标分析

营收与利润增长

• 营收增长率：2022年预计增长98.64%，2023年增长91.21%，2024年增长49.92%，显示公司业务持续扩张。
• 归母净利润增长率：2022年预计下降58.50%，2023年预计增长83.47%，2024年预计增长277.71%，预计2024年将实现扭亏为盈。

现金流与资产负债

• 经营性现金净流量：2022年预计为5090.75亿元，2023年预计为12567.97亿元，2024年预计为14936.43亿元，现金流状况逐步改善。
• 资产负债率：2022年为69.49%，2023年预计为62.23%，2024年预计为88.31%，资产负债率有所上升。

总结

赛力斯凭借与华为的深度合作，成功转型为新能源汽车制造商，新能源业务占比过半，成为公司主要收入来源。公司产品矩阵丰富，市场表现强劲，未来业绩有望提升，估值逐步修复。尽管存在市场、运营等风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，投资评级为“买入”。