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TWS系列报告：声学器件产业迎来新机遇总结

核心内容

声学器件产业作为信息设备的重要组成部分，正迎来新的发展机遇。声学系统包括采集、处理与播放三个环节，分别由麦克风、音频IC与扬声器/受话器完成。其中，麦克风、扬声器与音频IC是核心元器件，市场占比分别为12%、65%与24%，2018年整体市场规模约141亿美元，预计到2024年将增长至208亿美元，复合增速为6.6%。

主要观点

• 麦克风市场：MEMS麦克风已逐渐替代ECM麦克风，成为主流。其在智能手机、智能音箱与TWS耳机等领域的应用广泛，预计2024年全球MEMS麦克风出货量将达12亿只，复合增速13%；无线耳机市场MEMS麦克风出货量预计达13亿只，复合增速29%。
• 音频IC市场：技术门槛高，主要由欧美半导体企业主导。随着高采样率、高分辨率及高功能集成成为趋势，音频IC市场将向更复杂的芯片集成方向发展。预计2024年音频IC市场规模将达到190亿元。
• 微型扬声器市场：历史最悠久，但竞争格局较为分散。歌尔股份已成长为全球领先的微型扬声器供应商，市场份额超过90%的旗舰手机声学解决方案。
• TWS耳机与智能音箱：作为声学器件增量最大的新兴应用领域，两者将推动市场显著增长。TWS耳机预计长期带来MEMS麦克风市场84亿元、音频IC市场190亿元；智能音箱预计2019年MEMS麦克风市场12亿元、扬声器市场36亿元、音频IC市场24亿元。

关键信息

市场规模

• 2018年声学器件市场规模：约141亿美元
• 预计2024年市场规模：约208亿美元
• 麦克风市场：约17亿美元（占比12%）
• 音频IC市场：约34亿美元（占比24%）
• 扬声器市场：约91亿美元（占比65%）

投资建议

• 建议关注在TWS与智能音箱领域具备较大业务增量的声学器件企业。
• 重点公司包括瑞声科技、歌尔股份、立讯精密、敏芯股份、共达电声与国光电器。
• 中国在MEMS麦克风市场占据重要地位，部分企业已进入全球前五。

重点公司表现

• 瑞声科技：传统声学器件领导企业，2019年H1声学业务收入与毛利率分别下降15%与7.4个百分点，预计下半年将有所改善。
• 歌尔股份：全球最大的麦克风+扬声器供应商，TWS耳机订单放量带动业务增长，未来有望受益于VR/AR市场。
• 立讯精密：精密制造龙头，通过入股美特进入声学领域，已获得Airpods代工订单，业务持续增长。
• 敏芯股份：专注于MEMS传感器，具备芯片端开发实力，实现MEMS传感器全生产环节的国产化。
• 共达电声：专业电声元器件及组件制造商，通过吸收合并万魔声学，进入耳机终端领域，成为智能声学设备公司。
• 国光电器：主要业务为音响电声类产品，2019年H1音响电声类业务营收占比达92.88%。

增量测算

TWS耳机

• 2019年预计销量：1.1亿台（Airpods 6000万台，非Airpods TWS 5000万台）
• 2020年预计销量：2亿台（Airpods 1亿台，非Airpods TWS 1亿台）
• MEMS麦克风市场：2019年5.9亿元，2020年15亿元，长期预计84亿元
• 音频IC市场：2019年20.5亿元，2020年35亿元，长期预计190亿元
• 合计长期市场规模：预计超过270亿元

智能音箱

• 2019年预计销量：1.2亿台
• 2020年预计销量：1.44亿台
• MEMS麦克风市场：2019年12亿元，长期预计达84亿元
• 扬声器市场：2019年36亿元，长期预计达43.2亿元
• 音频IC市场：2019年24亿元，长期预计达28.8亿元

风险提示

• TWS耳机渗透率不及预期：由于新品类特性，可能无法达到预期增长水平。
• 智能音箱渗透率不及预期：若消费者兴趣下降或功能缺乏创新，市场增长可能受限。
• 技术路径变革：若出现新的技术方案，可能影响麦克风数量增加的逻辑，从而影响声学器件增长。

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

附录：重点公司基本信息