电子行业可穿戴设备深度之一：可穿戴的新宠儿，TWS_耳机-20191231-申万宏源-31页_1mb

TWS耳机市场分析总结

核心内容

TWS（True Wireless Stereo）耳机作为可穿戴设备的新宠儿，正成为智能手机无孔化趋势下的重要一环。随着蓝牙5.0技术的成熟和芯片方案的不断优化，TWS耳机市场正经历快速成长。苹果AirPods自2016年推出以来，持续引领市场，但安卓阵营正逐步缩小与苹果的差距，甚至在部分技术指标上超越。

主要观点

• 无孔化趋势：智能手机接口的更迭推动了TWS耳机的发展，苹果取消3.5mm接口是TWS兴起的起点，安卓阵营也逐步转向USB-C，3.5mm接口面临淘汰。
• 苹果引领市场：AirPods凭借创新设计和用户体验，占据了TWS市场近75%的份额，销量持续超预期，预计2021年达到1.1亿部。
• 安卓技术突破：各大芯片厂商通过技术突破，如高通TWS+、络达MCSync、华为麒麟A1等，逐步克服苹果专利限制，提升TWS耳机的延迟、功耗和连接稳定性。
• 安卓市场拐点：安卓TWS产品横跨全价格段，中低端产品价格下探至百元级别，整体均价下降，有望加速普及。
• TWS市场前景广阔：预计中长期安卓端TWS市场规模可达2120亿元人民币，5年内有望充分兑现。
• 产业链受益：TWS耳机的普及将带动芯片、NOR Flash、SiP、电源管理IC等环节的增量空间，立讯精密、圣邦股份、兆易创新等核心供应商将显著受益。

关键信息

• 蓝牙5.0：传输速度、距离、数据量提升，是TWS爆发的必要条件。
• 芯片方案：苹果采用监听模式，具有独家专利优势；安卓厂商则通过双耳接收方案逐步缩小差距。
• 音质提升：高清音频编码如LDAC、APT-X HD、HWA的普及，将显著提升TWS音质，缩小与有线耳机的差距。
• 智能化趋势：主动降噪、骨声纹识别、智能语音交互等功能将成为未来TWS耳机的重要发展方向。
• 市场规模预测：2021年TWS耳机ODM/OEM整机市场规模预计达945亿元人民币；NOR Flash市场规模预计达1.82亿美元；SiP市场规模预计达15.5亿美元；电源管理芯片市场规模预计达5.75亿美元。

产业链结构

TWS产业链主要包括以下环节：

• 终端品牌商：包括智能手机厂商（如苹果、华为、小米等）、传统音频厂商（如索尼、森海塞尔等）和互联网厂商（如网易云、酷我等）。
• ODM/OEM厂商：如立讯精密、歌尔股份、共达电声等，具备精密制造与设计能力，受益于行业爆发。
• 核心组件供应商：
  • 主控蓝牙芯片：恒玄科技、高通、络达科技、华为、三星等。
  • MEMS麦克风：歌尔股份、瑞声科技。
  • 存储：兆易创新、华邦电、旺宏等。
  • 电源管理IC：圣邦股份、意法半导体、德州仪器等。
  • 其他组件：FPC、传感器、电池等。

投资建议

• 重点推荐：立讯精密、圣邦股份、兆易创新、歌尔股份。
• 建议关注：环旭电子、漫步者、共达电声等潜在SiP模组供应商。

风险提示

• 产业链竞争加剧可能导致毛利下滑。
• 技术更新换代速度快，需关注产品迭代能力和成本控制能力。

未来趋势

• TWS耳机将成为智能手机的主流标配，每部手机都将搭配一副TWS耳机。
• 多功能整合与智能交互将成为未来发展的重点，如主动降噪、骨声纹识别、语音助手等。
• SIP封装技术将逐步成为TWS耳机的主流解决方案，提升集成度和空间利用率。

市场数据

• 2019年Q3：苹果TWS市场份额为45%，安卓TWS出货量已达1820万部。
• 2021年预测：TWS整机市场规模达945亿元，NOR Flash市场规模达1.82亿美元，SiP市场规模达15.5亿美元，电源管理芯片市场规模达5.75亿美元。

总结

TWS耳机市场正处于爆发初期，苹果AirPods虽仍占据主导地位，但安卓阵营正凭借技术突破和价格优势迎头赶上。随着技术的不断成熟和产业链的完善，TWS市场将逐步向全价格段普及，带来巨大的增量空间。核心厂商在芯片、模组、制造等环节将显著受益，建议重点关注具备技术实力和制造能力的企业。