5G系列之光器件专题_承载网扩容升级_光器件迎来新机遇_24页_2mb

证券研究报告总结：5G系列之光器件专题

核心内容

本报告聚焦于5G建设对光器件行业带来的新机遇，重点分析了光器件在光传输系统中的重要地位、我国光器件厂商的现状、5G对光器件需求的推动以及行业投资建议。

主要观点

1. 光器件在光传输系统中的重要性

• 光通信器件是光传输系统的重要组成部分，承担信号放大、转换和传输功能。
• 光器件位于产业链中游，上游包括光芯片、电芯片和光组件，下游为系统设备。
• 光模块在光器件中价值量最大，是光器件供应商竞争的核心。

2. 我国光器件厂商现状

• 中国是全球最大光通信市场，但产业链“头重脚轻”，上游芯片依赖进口。
• 国内光器件厂商众多，但规模不一，主要集中在中低端产品，进口替代效应逐渐显现。
• 光迅科技是目前国内市场份额最大的光器件厂商，苏州旭创在2018年首次超越光迅科技。

3. 5G对光器件需求的推动

• 5G将推动承载网扩容升级，带来海量光器件需求。
• 2021-2023年为5G建设高峰期，预计每年新建宏基站超过100万座。
• 前传光模块需求预计每年超过740万只，25G光模块为主要需求。
• 5G新架构对无源WDM、有源WDM OTN/M-OTN、SPN、WDM PON等器件需求同样巨大。

关键信息

5G网络架构调整

• 5G将采用AAU/DU/CU三层架构，相比4G的RRU/BBU两层架构，更复杂。
• 5G承载网需要支持更高带宽和更低时延，推动光器件技术升级。

光模块需求预测

• 2019年全球5G基站25G光模块需求预计为1260万只，其中70%应用于中国市场。
• 我国4G基站建设周期为2013-2018年，5G建设周期预计为2019-2025年，2021-2023年为高峰期。

海外企业并购趋势

• 海外光器件企业频繁并购重组，如Lumentum收购Oclaro，II-VI收购Finisar，增强市场竞争力。
• 国内企业仍面临较大挑战，需加快技术突破和市场拓展。

行业投资建议

重点公司推荐

• 光迅科技：国内产品最齐全的光器件厂商，受益于5G承载网扩容，具备光芯片量产能力，未来有望在中高端国产化方面发挥重要作用。
• 中际旭创：全球领先的中高端数通光模块厂商，积极布局5G光模块，有望在5G建设中拓展更多市场份额。
• 新易盛：国内专业光模块制造商，2019-2020年预计营收分别为56亿和62亿元，净利润分别为3.91亿和5.05亿元。
• 博创科技：国内领先的光无源器件供应商，5G对无源WDM等器件需求旺盛，公司有望受益。

风险提示

1. 中美贸易战风险：上游芯片可能面临禁运风险，影响光器件供应。
2. 宏观经济下行风险：5G产业投资不及预期，可能影响行业增长。

重点公司盈利预测及投资评级

财务指标分析

国内可比公司

• 营收与净利润：光迅科技和苏州旭创在营收和净利润方面表现领先，但2018年部分公司出现下滑甚至亏损。
• 毛利率与净利率：博创科技毛利率最高，主要因产品结构以无源器件为主；新易盛净利率较低，受“中兴事件”影响。
• ROE：中际旭创在收购苏州旭创后ROE提升，光迅科技ROE稳步增长。
• 资产负债率：光迅科技和华工科技资产负债率较高，中际旭创因收购苏州旭创而显著提升。
• 期间费用率：光迅科技研发费用率较高，新易盛管理费用率最低，显示良好的费用控制能力。

海外可比公司

• 营收与净利润：Finisar和Oclaro营收规模远高于国内公司，但波动性较大。
• 毛利率与净利率：Finisar和Oclaro毛利率较高，但净利率波动明显。
• ROE：Finisar和OclaroROE波动大，市场景气度影响显著。

投资评级说明

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正。
• 报告结论不受任何第三方授意或影响。

附注

• 本报告为国信证券经济研究所整理及预测。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。