电力设备新能源行业：新能源汽车产业链2019年＆2020Q1财报总结，格局影响业绩，龙头引领行业-20200505-光大证券-21页_1mb

报告摘要

新能源汽车产业链2019年&2020Q1财报总结

核心内容概述

新能源汽车行业在2019年及2020年第一季度受到补贴退坡和新冠疫情的双重影响，整体业绩增速放缓。2019年，全产业链相关业务整体收入增速为4.7%，净利润增速为-17.6%；2020Q1，营收同比-17.4%，净利润同比-52.6%。尽管整体表现承压，但部分细分领域如动力电池、充电桩及服务、隔膜等表现出较强的抗压能力，业绩增长显著。

主要观点

补贴退坡与疫情冲击：2019年补贴大幅退坡是导致新能源汽车产业链整体收入增速下降的主要原因；2020Q1新冠疫情对行业造成进一步冲击。
竞争格局差异：部分细分领域如动力电池、充电桩及服务、隔膜等表现较好，主要因为竞争格局良好，龙头公司占据主要市场份额。
业绩分化：不同细分环节表现差异较大，部分企业因价格波动、需求下降或成本上升而出现业绩下滑，而部分企业因需求增长或成本控制能力较强而实现增长。

关键信息

2019年各细分环节表现

细分领域	收入（亿元）	收入同比增速	毛利率（%）	毛利率变动（pcts）	净利润（亿元）	净利润同比增速
钴	196.0	-37.8	6.7	-24.8	15.4	-71.8
锂	98.3	-12.9	39.4	-14.0	-55.5	-363.2
正极材料（钴系）	275.0	-1.5	15.4	-0.8	12.5	-57.4
正极材料（LFP）	18.1	-7.2	16.5	-1.8	7.7	+32.3
负极材料	92.5	+38.0	31.3	-0.4	17.4	-25.1
隔膜	41.8	+45.7	46.1	-0.8	30.2	+33.0
电解液	68.5	+5.0	22.8	-2.7	9.0	-53.5
动力电池	474.2	+47.2	28.5	-1.7	61.3	+35.2
锂电设备	78.9	+10.9	38.6	-0.5	13.0	-12.0
其他电池零部件	57.1	+14.3	26.5	+3.4	5.6	+31.1
电机电控	27.7	-30.2	18.4	-0.7	10.8	-224.0
充电桩及服务	24.9	+44.7	26.9	+5.1	6.4	+54.3
整车	1198.6	-12.6	-	-	300	-27.2

2020Q1整体表现

营收：492亿元，同比-17.4%
平均毛利率：22.9%，同比-2.2pcts
净利润：21亿元，同比-52.6%

投资建议

长期来看，新能源汽车电动化趋势将带来巨大的市场空间。
建议关注行业龙头及潜在龙头，包括宁德时代、恩捷股份、特锐德、璞泰来、贝特瑞、德方纳米、嘉元科技、科达利、当升科技等。
动力电池、充电桩及服务、隔膜等细分领域表现突出，具备较高的增长潜力。

风险分析

新冠疫情持续影响：疫情可能对行业需求和供给产生持续冲击。
政策变化风险：新能源汽车仍处于早期发展阶段，政策变化可能对行业造成影响。
技术路线更替风险：技术进步可能对现有产品造成冲击，甚至替代原有技术路线。
市场竞争加剧风险：行业快速发展可能带来产能过剩的风险。

估值与评级

行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

分析师声明

本报告由光大证券研究所出具，基于合法合规的信息，独立、客观。
报告中的观点和建议反映分析师的个人观点，不构成投资建议。
本报告不保证所涉及证券能够在该价格交易，分析结果可能因不同假设而有显著差异。

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行业与上证指数对比图

新能源汽车产业链2019年收入增速及平均毛利率图

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