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减税，我们到底还有多少空间？

核心内容概述

本报告分析了当前我国减税政策的实施情况、市场期望、政策阻力以及财政空间的测算。重点探讨了政府杠杆率、地方政府隐性债务对财政空间的影响，并结合IMF和BIS的测算方法，评估了2019年可能的减税规模。

主要观点

1. 减税实施情况

   • 我国历史上已进行多次减税，包括个人所得税、企业所得税、2008年结构化减税及增值税改革。
   • 2018年政府工作报告提出减税降费目标为11000亿元，其中增值税改革、企业所得税优惠、个人所得税起征点提高等已基本落实。
   • 市场对“三档并两档”增值税改革的期待尚未实现。

2. 市场期望

   • 市场主要期待增值税和企业所得税的进一步改革，尤其是降税率式减税。
   • 企业家认为当前增值税抵扣比例偏低，存在较大的减税空间。

3. 减税的阻力

   • 减税的主要阻力在于宏观杠杆问题，尤其是政府杠杆率的可上升空间。
   • 3%赤字率约束并非不可突破，但其背后是宏观杠杆的可持续性问题。
   • 刘鹤副总理强调需平衡稳增长、调结构与防风险，减税可能增加赤字，从而影响宏观杠杆。

4. 财政空间测算

   • 根据IMF方法，未来政府杠杆率的可上升空间约为10%。
   • 当前政府杠杆率为46%，可持续债务上限为57%，因此存在约11%的财政空间。
   • 若计入地方政府隐性债务，政府杠杆率将升至70%，意味着财政空间已接近极限。

5. 减税规模预测

   • 在不考虑隐性债务影响的情况下，按4%赤字率测算，2019年减税空间约为10000亿元。
   • 若考虑隐性债务，实际可减税空间可能小于10000亿元，但若减税能刺激经济增长，可能实现该目标。

关键信息总结

1. 减税历史与现状

• 个人所得税改革：四次上调起征点，从2005年的800元逐步提高至2018年的5000元。
• 企业所得税改革：统一税率至25%，新增小微企业和高新技术企业优惠税率。
• 2008年结构化减税：包括增值税转型、出口退税、成品油税费改革等。
• 增值税改革：2018年全面铺开，重点降低制造业、交通运输等行业税率，提高小规模纳税人标准。
• 2018年减税降费目标：全年减税8000亿，降费3000亿，合计11000亿元。

2. 财政空间测算

• IMF方法：财政空间 = 可持续债务率上限 - 现行债务率。
• 政府杠杆率：2017年为46%，可持续债务上限为57%，因此存在约11%的上升空间。
• 债务率变化公式：债务率变化 = 利息支付 + 财政赤字 - 经济增长。
• 赤字率与财政空间：若按3%赤字率测算，财政空间仅292亿元；若按4%赤字率测算，财政空间约为10300亿元。

3. 地方政府隐性债务的影响

• 地方政府隐性债务未计入官方杠杆率，但若计入，则杠杆率升至70%，财政空间趋于零。
• 隐性债务的化解需要财政资源，可能压缩可用于减税的空间。

4. 减税规模预测

• 在财政空间约束下，2019年减税规模可能在10000亿元左右。
• 若考虑经济增长对债务可持续性的提升，可能在不突破4%赤字率的情况下实现该目标。

结论

尽管我国已实施多项减税政策，市场仍期待更深层次的增值税和企业所得税改革，以及降税率式减税。然而，减税的主要阻力在于宏观杠杆问题，特别是政府杠杆率的可上升空间。根据IMF测算，未来政府杠杆率的可上升空间约为10%，若计入隐性债务，财政空间将被大幅压缩。因此，2019年减税规模可能在10000亿元左右，但需权衡财政可持续性与经济刺激效果。